>> 海通證券-健盛集團(tuán)(603558)尋找 優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈系列 I ：健盛集團(tuán) —— 迎 消費(fèi)升級之風(fēng)， 智慧制造 戰(zhàn)略啟航-170515
| 上傳日期： |
2017/5/16 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
于旭輝，梁希 |
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參考申洲國際，我們認(rèn)為具有國際優(yōu)質(zhì)客戶+全產(chǎn)業(yè)鏈+高自動化水平的細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)制造龍頭具有高成長性和高溢價。健盛集團(tuán)有望成為貼身衣物（襪、內(nèi)衣）領(lǐng)域的申洲國際。
棉襪業(yè)務(wù)產(chǎn)能快速釋放，增長確定性強(qiáng)。目前公司國內(nèi)棉襪產(chǎn)能超過1.6 億雙，越南2016 年達(dá)產(chǎn)4000 萬雙左右，預(yù)計2017 年越南產(chǎn)量可達(dá)7000 萬雙，國內(nèi)產(chǎn)量維持1.6 億雙，全年合計產(chǎn)量2.3 億雙左右。2016 年公司積極拓展新客戶，順利開發(fā)HM、UA、STANCE 等客戶，將帶來訂單和業(yè)績的快速增長。公司產(chǎn)能快速釋放，訂單飽滿，未來兩年業(yè)績增長確定性強(qiáng)。
“智慧制造+新零售”戰(zhàn)略帶來新發(fā)展空間。在鞏固發(fā)展外貿(mào)市場的同時，公司制訂了“智慧制造+新營銷”的新戰(zhàn)略，一方面積極鞏固加強(qiáng)在制造領(lǐng)域的實力，另一方面拓展零售業(yè)務(wù)。公司已在全球棉襪市場占據(jù)重要地位，擁有全球一流的制造工廠和生產(chǎn)管理能力，在此基礎(chǔ)上公司有能力和意愿在制造端上進(jìn)行品類拓展，橫向延伸方向包括內(nèi)衣、家居服、絲襪等其他貼身內(nèi)衣品類?？v向來看，公司已積極打造自有品牌“健盛之家”，同時尋找下游渠道的整合可能性，以全面提升公司的市場競爭力，構(gòu)筑新的盈利增長點(diǎn)。
聯(lián)姻俏爾婷婷，完善品類矩陣，未來增厚業(yè)績明顯。4 月12 日公告證監(jiān)會受理公司的非公開發(fā)行申請，公司擬發(fā)行股票募集8.7 億元購買俏爾婷婷100%的股票，其中80%發(fā)行股份，20%以現(xiàn)金方式支付。根據(jù)業(yè)績承諾，2017-19年俏爾婷婷實現(xiàn)凈利潤6500/8000/9500 萬元。俏爾婷婷從創(chuàng)立起借鑒日本、歐洲高端無縫內(nèi)衣制造技術(shù)，具備高效管理能力，與華歌爾、優(yōu)衣庫、H&M、耐克、Maidenform、DKNY、SPANX、Under Armour、迪卡儂等眾多國際品牌深度合作，提供常規(guī)內(nèi)衣、塑身內(nèi)衣、運(yùn)動內(nèi)衣和文胸類產(chǎn)品生產(chǎn)制造。
董事長增持彰顯信心，定增價倒掛。5 月11 日公司董事長張茂義增持105.92萬股，當(dāng)日收盤價為15.4（元/股），并擬自當(dāng)日起6 個月內(nèi)累計增持不少于兩百萬股，不超過五百萬股，董事長增持彰顯對企業(yè)未來成長堅定信心。非公開發(fā)行收購俏爾婷婷方案中，股份對價部分的發(fā)行價格為21.77（元/股），存在倒掛，現(xiàn)有股價有錨定向上的空間。
盈利預(yù)測與估值。公司棉襪業(yè)務(wù)訂單飽滿，俏爾婷婷收購有序推進(jìn)，考慮到并表業(yè)績增厚，增發(fā)攤薄后我們預(yù)計2017-19 年EPS 分別為0.39/0.66/0.80元。我們認(rèn)為公司長期發(fā)展前景廣闊，有望成為該細(xì)分領(lǐng)域的申洲國際，給予2018 年28X 市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價18.60 元，“買入”評級。
風(fēng)險提示。訂單落實不達(dá)預(yù)期，收購進(jìn)度。
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