>> 愛建證券-恩華藥業(yè)（002262）深度報告：國內(nèi)CNS藥物龍頭，市場空間與發(fā)展?jié)摿?170517
| 上傳日期： |
2017/5/17 |
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pdf |
來源： |
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推薦 |
作者： |
侯佳林 |
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公司具備長期穩(wěn)定成長基因：外在壁壘+內(nèi)在核心競爭力，是長期穩(wěn)定發(fā)展的雙引擎通過對國際中樞神經(jīng)巨頭強生公司、大冢制藥、靈北制藥的產(chǎn)品及公司發(fā)展歷程，以及國內(nèi)恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥麻醉類產(chǎn)產(chǎn)品崛起的過程，我們認為具備較強的研發(fā)能力、產(chǎn)品集群組合能力、產(chǎn)品銷售能力以及正確的發(fā)展戰(zhàn)略、優(yōu)秀的管理層是CNS 企業(yè)發(fā)展的核心競爭力，公司已具備這些關(guān)鍵要素，未來發(fā)展可期。
老產(chǎn)品線有望保持穩(wěn)健發(fā)展，新產(chǎn)品提供發(fā)展新動力
公司是國內(nèi)CNS 藥物龍頭，其中主力產(chǎn)品咪達唑侖、依托咪酯等老產(chǎn)品公司市場份額優(yōu)勢明顯，競爭格局較好，有望保持目前穩(wěn)定增長水平。新產(chǎn)品方面，右美托咪定、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑市場潛力較大，有望進入更多省市醫(yī)保目錄，快速放量。新產(chǎn)品普遍毛利水平高于老產(chǎn)品，隨著新老產(chǎn)品順利平穩(wěn)更迭，公司有望進入新一輪高速成長期。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是國內(nèi)CNS 藥物領(lǐng)域龍頭，我們認為該領(lǐng)域生產(chǎn)、銷售壁壘較高，同時公司具備較強的研發(fā)能力、產(chǎn)品集群組合能力、產(chǎn)品銷售能力以及正確的發(fā)展戰(zhàn)略、優(yōu)秀的管理層，這些將為公司長期穩(wěn)定發(fā)展提供雙保險、雙引擎。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.38、0.47、0.57 元，同比分別增長22.74%、23.88%、23.03%，對應(yīng)估值分別為36X、29X、23X，我們看好公司的長期發(fā)展，維持“推薦”的評級。
風(fēng)險提示
招標降價幅度大于預(yù)期、新產(chǎn)品銷售進度低于預(yù)期、在研產(chǎn)品獲批進展延后。
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