>> 招商證券-美亞柏科(300188)小產品，大服務，數據時代揮斥方遒-170515
| 上傳日期： |
2017/5/17 |
大小： |
2982KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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內生增長是當前大多數計算機企業(yè)的一大痛點，公司橫向行業(yè)拓展，縱向區(qū)域深入，緊跟技術趨勢推陳出新，從設備產品到大數據信息化平臺再到數據服務，業(yè)績驅動的三級火箭緊密銜接，邏輯清晰。
取證龍頭延伸行業(yè)，一帶一路助力拓展海外。作為電子取證龍頭，公司在取證這一高用戶粘性行業(yè)馬太效應明顯，且正向其他行政監(jiān)管部門延伸。
公司產品從單點取證設備到
一體化取證平臺；業(yè)務從事后取證向事中監(jiān)管、事前預警延伸，緊跟技術趨勢的同時水到渠成實現多行業(yè)拓展；從線下取證設備到線上大數據信息化平臺，公司正推動數據服務公眾。多年堅持高研發(fā)投入保持65%+高毛利率。
我們
測算公司成熟期每年電子取證及專項執(zhí)法設備業(yè)務空間為26.78 億元，而2016 年公司該業(yè)務僅實現營業(yè)收入7.07 億元，仍存在數倍的成長空間。
百億大數據信息化及網安市場，正值高速成長期。目前全行業(yè)信息化投入仍處在高速增長期，公司在公安等司法部門先發(fā)優(yōu)勢明顯，再以公安為切入口拓展網安市場。
此外，
電子數據介質的層出不窮，數據形態(tài)的日益豐富，攝像頭等安防硬件設施的快速普及覆蓋，以及行業(yè)及海外市場的開拓，都不斷提升著取證行業(yè)的天花板。而今年公司將迎“金磚五國”元首會晤及“一帶一路”主題催化，有望開啟新一輪高增長。
行政監(jiān)管涉及行業(yè)眾多，從業(yè)人員多，市場空間更大，且相
比于執(zhí)法部門對設備的需求，更多是對高毛利的信息化業(yè)務的需求。16 年大數據信息化平臺業(yè)務實現243%增長，收入為1.59 億元，基數較小空間仍大。
民生數據服務打開更大成長空間，
“強烈推薦-A”投資評級。預計17-19 年EPS 為0.56/0.71/0.89 元，對應PE為32/25/21 倍，電子取證主業(yè)穩(wěn)健增長，大平臺及大數據服務有序推進高速增長，網絡空間安全市場一觸即發(fā)，維持“強烈推薦-A”評級。
適用于政府執(zhí)法監(jiān)管部門的技術可推廣至
城市公共安全及企業(yè)風險防范等諸多領域，市場空間千億級別，前景廣闊。
風險提示：行政監(jiān)管部門拓展緩慢，大數據信息化業(yè)務進展不及預期。
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