>> 華泰證券-浙江美大(002677)受益行業(yè)起飛，業(yè)績高增長有望“耐久跑”-170518
| 上傳日期： |
2017/5/19 |
大?。?/td>
| 531KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司受益三四線地產(chǎn)，預(yù)計(jì)業(yè)績高速增長將會延續(xù)，上調(diào)評級至“買入”。
集成灶行業(yè)白馬，業(yè)績成長空間廣
集成灶是集油煙機(jī)、消毒柜和櫥柜三位一體的產(chǎn)品，相比于抽油煙機(jī)，集成灶具有吸油煙率高、節(jié)能、性價比高的優(yōu)勢。美大集成灶與傳統(tǒng)燃?xì)庠钕啾龋O(shè)計(jì)更加美觀，其環(huán)吸式集成灶的吸油煙率高達(dá)99.6%。集成灶在傳統(tǒng)廚具行業(yè)的滲透率僅為3%—5%，產(chǎn)品位于導(dǎo)入期，未來發(fā)展空間較大。浙江美大作為國內(nèi)領(lǐng)先的集成灶生產(chǎn)商，市場占有率約為30%，產(chǎn)品銷量多年來位于行業(yè)第一。我們預(yù)計(jì)，美大將受益于行業(yè)起飛，未來業(yè)績增長速度有望加快。
擴(kuò)展主營品類，優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)
除了主打產(chǎn)品集成灶，美大也推出烤箱、蒸箱、集成水槽、洗碗機(jī)、櫥柜等新產(chǎn)品。2017 年，公司有望將新產(chǎn)品的收入比重提升到20%，未來打算提升到50%左右。同時，美大將改變對經(jīng)銷商的考核方式，對其所有品類的產(chǎn)品銷量均有考核，促進(jìn)美大新式產(chǎn)品的市場推廣。
品牌和渠道建設(shè)領(lǐng)先，馬太效應(yīng)有望顯現(xiàn)
公司已和央視等眾多媒體合作，不斷加大廣告宣傳力度，未來將針對目標(biāo)消費(fèi)群體，推出更加精確化的定位廣告。在渠道方面，美大在全國的經(jīng)銷商數(shù)量有1200 家左右，每個經(jīng)銷商約有1—3 個門店。公司今年會新增經(jīng)銷商數(shù)量約200 家。我們預(yù)計(jì)，隨著美大品牌和渠道建設(shè)力的加強(qiáng)，其領(lǐng)先優(yōu)勢顯著，馬太效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
業(yè)績高增長有望延續(xù)，上調(diào)至“買入”評級
浙江美大作為集成灶行業(yè)的龍頭，其業(yè)績有望隨集成灶普及率的提升、自身品牌和渠道建設(shè)力的加強(qiáng)而保持較高增速，加之公司積極拓展主營產(chǎn)品種類，優(yōu)化主營結(jié)構(gòu)， 我們預(yù)計(jì)美大業(yè)績高增長有望延續(xù)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.46/0.65/0.90 元。推算4 月三四線城市新房銷售面積YoY+35%，增速繼續(xù)超預(yù)期（詳見華泰家電報告《三四線銷售韌性猶存，利好家電》）。三四線城市是美大的主要銷售區(qū)域?？紤]到三四線地產(chǎn)的景氣將滯后提振浙江美大的銷售需求，我們給予公司2017 年42-45 倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間19.32-20.70 元，上調(diào)評級至“買入”。
風(fēng)險提示：集成灶市場認(rèn)可度不達(dá)預(yù)期，新式產(chǎn)品市場推廣經(jīng)驗(yàn)不足。
|
|
