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未來(lái)，飛科價(jià)格仍有較大提升空間，同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)品類拓展，業(yè)績(jī)將延續(xù)長(zhǎng)期高增長(zhǎng)。
    品牌優(yōu)勢(shì)盡顯，均價(jià)提升助力高增長(zhǎng)
    飛科剃須刀與外資品牌相比，產(chǎn)品價(jià)格僅為其1/3-1/4，具有明顯性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品價(jià)格的差距，也為提價(jià)預(yù)留了較大空間。2017Q1 飛科剃須刀出廠價(jià)同比提升20%，盈利能力增強(qiáng)。經(jīng)過(guò)十余年資源聚焦于品牌運(yùn)營(yíng)，公司剃須刀產(chǎn)品已建立起較高品牌知名度，其它國(guó)產(chǎn)品牌很難提升份額實(shí)現(xiàn)超車。同時(shí)，飛科提價(jià)主要集中于中低端，此價(jià)格段產(chǎn)品消費(fèi)體驗(yàn)與性價(jià)比遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，均價(jià)提升并不會(huì)對(duì)產(chǎn)品銷售形成沖擊。飛科產(chǎn)品價(jià)格每年均有提升，市場(chǎng)份額也在快速擴(kuò)張，線上與線下市占率均已超越飛利浦穩(wěn)居行業(yè)第一。
    電商渠道持續(xù)放量
    由于飛科較高的品牌認(rèn)知度，線上渠道持續(xù)放量，增長(zhǎng)呈加速趨勢(shì)。2016年飛科線上收入占比14.87 億元，占比44%，同比增長(zhǎng)40%以上；2017Q1線上收入占比繼續(xù)提升至47%。根據(jù)天貓與淘寶統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，飛科剃須刀2017Q1 銷量264.5 萬(wàn)部，市場(chǎng)份額53.3%，領(lǐng)先第二名飛利浦35pct。未來(lái)，隨著消費(fèi)者習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，電商渠道占比仍將保持提升態(tài)勢(shì)。
    推進(jìn)品類拓展，個(gè)護(hù)龍頭正起航
    個(gè)護(hù)產(chǎn)品品類拓展將打開新的成長(zhǎng)空間。以電動(dòng)牙刷為例，與剃須刀均為個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品，目前的行業(yè)狀況也與十多年前的剃須刀極其相似。飛利浦、博朗、松下等國(guó)外品牌占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額，但價(jià)格昂貴；國(guó)內(nèi)產(chǎn)品雖具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但產(chǎn)品屬性單一，也缺乏線下渠道的支持，尚未形成具有一定影響力的品牌。隨著個(gè)人護(hù)理行業(yè)的整體擴(kuò)容，飛科將依托現(xiàn)有的品牌優(yōu)勢(shì)和成熟的品牌形象，進(jìn)行產(chǎn)品品類的拓展，并有望復(fù)制剃須刀的成功經(jīng)驗(yàn)，成為全品類個(gè)人護(hù)理龍頭。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有長(zhǎng)期支撐，維持“增持”評(píng)級(jí)
    飛科電器為我國(guó)電動(dòng)剃須刀領(lǐng)軍企業(yè)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有兩方面支撐。一方面來(lái)自于剃須刀產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化與均價(jià)提升；另一方面，公司可依托現(xiàn)有的品牌與渠道優(yōu)勢(shì)，開拓電動(dòng)牙刷等其它個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品新市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為1.83/2.35/2.95 元，給予2017 年35-38倍估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為64.05-69.54 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)商集中度較高，原材料與勞動(dòng)力成本上升。