>> 廣發(fā)證券-飛科電器（603868）業(yè)績超預期、新品蓄勢待發(fā)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調）46 |
作者： |
蔡益潤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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收入維持高增長，主要來源于電商渠道的高增長；利潤增速快于收入增速，主要原因為：1）毛利率提升；2）銷售費用率下降3pct 至7%，2016年是體育大年，公司在CCTV5 等頻道投入的廣告費用較多，而2017Q1 并未投入這些廣告，銷售費用率下降帶動凈利率提升。
毛利率保持增長，抵抗原材料價格上漲帶來的負面影響，主要原因：1）剃須刀等產品持續(xù)提價；2）小家電產品周轉速度較快，對于原材料價格上漲轉嫁能力強于大家電。
個人護理小家電龍頭，受益于消費升級，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長公司作為個人護理小家電龍頭，受益于小家電消費升級，公司利用其品牌、渠道的優(yōu)勢，有望實現(xiàn)：1）市場份額的提升；2）產品均價的提升，我們認為，2017 年公司業(yè)績將保持較高增長。
新品的推進，有望為公司帶來新的增長點
在保持優(yōu)勢產品龍頭優(yōu)勢的同時，公司積極推出新品：1）家居生活小家電：空氣凈化器、加濕器、健康秤等，新品計劃2017Q2-Q3 陸續(xù)上市，全面布局家居小家電市場；2）美容小家電：如電動牙刷、潔面儀等正在積極研發(fā)中，新品的推出有望為公司帶來新的增長點。
投資建議
我們預計2017-2019 年凈利潤為8.1、10.5 和13.2 億元（同比增速分別為31%、30%、26%），對應2017 年PE 為25.7 倍，給予“買入”評級。
風險提示：內銷需求低迷；新品拓展不力
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