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收入增速環(huán)比提升，利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中2016Q4 單季收入同比+21%，凈利潤(rùn)同比+25%。分紅預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金10 元，現(xiàn)金分紅率高達(dá)71%。
    拳頭產(chǎn)品保持快速增長(zhǎng)，線(xiàn)上收入占比高達(dá)45%。分品類(lèi)看，公司拳頭產(chǎn)品剃須刀/電吹風(fēng)收入分別同比+20%/29%，二者占收入比重達(dá)83%。理發(fā)器、毛球修剪器等其他品類(lèi)收入同比+17%。分渠道看，（1）公司線(xiàn)下收入增速約為6%，公司加大便利店、社區(qū)店等線(xiàn)下網(wǎng)店布局，搶占中端價(jià)位產(chǎn)品市場(chǎng)份額。（2）電商渠道保持高速增長(zhǎng)，線(xiàn)上收入15 億，同比+44%，線(xiàn)上占內(nèi)銷(xiāo)比重從15 年的37%提升至16 年的45%。公司加強(qiáng)與各大電商平臺(tái)的合作，充分利用促銷(xiāo)活動(dòng)增加銷(xiāo)量。
    剃須刀提價(jià)、電吹風(fēng)上量帶來(lái)毛利率提升，凈利率維持高位達(dá)18%。2016年公司毛利率達(dá)38%，同比+1pct。其中剃須刀/電吹風(fēng)毛利率分別+2/1pct達(dá)43/27%。公司剃須刀年銷(xiāo)量5820 萬(wàn)只，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)地位穩(wěn)固（估計(jì)銷(xiāo)量份額為40%左右），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)均價(jià)提升（同比+10%）；公司電吹風(fēng)延續(xù)剃須刀“先搶份額，再逐步提價(jià)”的策略，目前仍處于搶占份額階段，均價(jià)同比+1%，提升幅度相對(duì)較低。2016 年公司凈利率為18%，同比+0.2pct。公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)大幅提升，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比+88%達(dá)8 億，期末現(xiàn)金+理財(cái)15.4 億，占總資產(chǎn)的55%，ROE 超30%。
    生活電器新品即將上市，長(zhǎng)期海外市場(chǎng)、個(gè)護(hù)新品值得期待。（1）17 年加濕器、空凈、健康秤、吸塵器等新品上市有望為公司帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）海外市場(chǎng)因基數(shù)較低，增長(zhǎng)彈性大，未來(lái)自主品牌推廣空間很大。（3）此外，公司還在研發(fā)電動(dòng)牙刷等個(gè)護(hù)新品，隨著消費(fèi)升級(jí)，個(gè)護(hù)電器的品類(lèi)不斷豐富，單價(jià)持續(xù)提升。飛科電器作為中國(guó)個(gè)護(hù)電器龍頭，有望銷(xiāo)售消費(fèi)升級(jí)紅利，帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1.宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行。2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈份額提升困難；盈利預(yù)測(cè)及估值。公司2016 年利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。拳頭產(chǎn)品剃須刀/電吹風(fēng)收入快速增長(zhǎng)，電商渠道保持高速增長(zhǎng)，整體毛利率穩(wěn)中有升。隨著17 年生活電器新品上市，預(yù)計(jì)收入/利潤(rùn)均能保持20%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 分別為1.79/2.14/2.60 元（17/18 年原預(yù)測(cè)為1.76/2.13），對(duì)應(yīng)PE 分別為27/22/18 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。