>> 方正證券-飛科電器（603868）業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，看好新品類培育-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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推薦 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
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產(chǎn)品升級+費(fèi)用下降，盈利能力提升明顯
受益于公司優(yōu)秀的成本控制能力以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，在成本端上行背景下17Q1 毛利率繼續(xù)提升1.16pct 到39.08%；同時費(fèi)用端，廣告投入回落也使銷售費(fèi)用率大幅下降3.02pct（去年歐洲杯等體育營銷較多），雖然研發(fā)投入加大使管理費(fèi)用有所增長，但最終歸屬凈利率仍達(dá)21.31%，同比+2.77pct，有力提振業(yè)績；考慮到小家電消費(fèi)升級日益凸顯、價格敏感度偏弱以及公司不斷推陳出新，未來公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
看好公司成長性，給予“推薦”評級
作為家電行業(yè)最具成長潛力的細(xì)分領(lǐng)域，隨著消費(fèi)升級趨勢凸顯以及新品類持續(xù)涌現(xiàn)，我們強(qiáng)烈看好個護(hù)、家居市場增長；作為個護(hù)龍頭，公司有望通過產(chǎn)品升級推動傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，同時隨著電動牙刷等新品推出，新品類培育也值得期待；預(yù)計(jì)17、18 年EPS 1.83、2.38 元，對應(yīng)PE 26、20 倍，推薦評級。
風(fēng)險提示：新品類培育低于預(yù)期、市場競爭加劇
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