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但人性的瘋狂往往會催生一個新的泡沫去取代前一個泡沫。價值投資的本質(zhì),是安全邊際;漂亮50的核心,是永續(xù)。
    飛科電器是個人護理翹楚，連續(xù)多年的品牌累積使其剃須刀行業(yè)巨頭之一。中國社會全面開啟的消費升級趨勢為公司盈利與估值帶來了護城河與安全邊際。飛科電器是長期配置的優(yōu)選品種，給予強烈推薦-A評級。 2017Q1季報表現(xiàn)強勁。公司一季度營收9.41億元+20.3%；凈利潤2億元+38.3%。Q1毛利率39.1%，凈利率21.3%，均創(chuàng)上市以來最高水平。
    主要受益于產(chǎn)品均價提價，線上銷售高增長和費用率管控見效。預計2017全年將保持30%左右的盈利增長。 個人護理小家電將持續(xù)受益于消費升級和零售渠道結(jié)構(gòu)變革。消費結(jié)構(gòu)和終端渠道（KA商超網(wǎng)購等日漸成為主導）的變化,將使得品牌企業(yè)占據(jù)更多的優(yōu)勢。80/90人群逐漸成為社會消費主力，品牌將成為這一代人的代名詞。據(jù)Eurominitor數(shù)據(jù),2016年飛科電器在國內(nèi)個人護理市場品牌份額為13.9%，僅次于飛利浦；剃須刀市占率33.5%，已經(jīng)與飛利浦形成雙寡頭格局。未來提價空間大，盈利能力將持續(xù)提升。 
    飛科電器具有顯著的核心競爭力。公司以內(nèi)銷為主，收入結(jié)構(gòu)（按2016）中剃須刀67%，電吹風16%，理發(fā)器6%，毛球修剪器5%等。其中，剃須刀及電吹風在一二線市場份額分別位于第2和第3；在三四線城市市場份額位居第一。渠道視角,線下渠道保持穩(wěn)定增長，電商占比已接近50%，增速超過50%，未來依舊可依靠提價保持高速增長。此外，公司美容小家電儲備項目豐富，收入結(jié)構(gòu)可持續(xù)優(yōu)化，隨著消費升級不斷深化，飛科品牌優(yōu)勢將凸顯。 
    漂亮50的真諦是永續(xù)增長?？剂客仍鏊?空調(diào)等家電品類2017年的景氣將盛況空前;寬泛的審視生命周期,穩(wěn)定永續(xù)（持續(xù)跑贏通脹）更是品牌消費品龍頭的價值所在。相對歐美日本,中國個人護理類小家電前景十分廣闊。中性預期飛科電器可以維持5年以上的兩位數(shù)盈利增長。
    風險提示：新品推廣低于預期、行業(yè)競爭加劇。