>> 中泰證券-正業(yè)科技（300410）其他電子：鋰電設(shè)備獻(xiàn)業(yè)績，OLED和半導(dǎo)體設(shè)備提估值-170522
| 上傳日期： |
2017/5/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晛 |
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公司近年內(nèi)生外延壯大規(guī)模，3C 設(shè)備縱向看自上而下的行業(yè)景氣驅(qū)動以及橫向上服務(wù)品類和能力的提升和協(xié)同將為公司提供強(qiáng)大的競爭壁壘和護(hù)城河。
1、PCB 板塊：同時具備PCB 設(shè)備和材料的稀缺服務(wù)商，技術(shù)升級下HDI 和FPC等盲孔、通孔和焊接高精度需求使得公司UV 切割機(jī)、打孔機(jī)、雕刻機(jī)厚積薄發(fā)，景旺、光韻達(dá)、格力、華為等大客戶等為公司業(yè)績帶來較大拉動。
2、鋰電X 板塊：市占率70%的絕對龍頭，新能源汽車電池安全性的剛需帶來持續(xù)高景氣，大客戶如日本松下、比亞迪(產(chǎn)能+17%)、Catl（產(chǎn)能+33%）、天津力神（產(chǎn)能+60%）、中航鋰電（+30%）、光宇集團(tuán)、TDK、格力新能源、國軒高科等將帶來強(qiáng)力拉動，技術(shù)同源下X-ray 設(shè)備有望復(fù)制到汽車電子、IC 封裝等領(lǐng)域。
3、集銀科技： LCM 模組后端熱壓貼合設(shè)備及服務(wù)，國際市場為日本JDI、歐姆龍等高端液晶模組唯一供應(yīng)商，與夏普、伯恩合作穩(wěn)定，業(yè)績驅(qū)動來自于蘋果、華為、OPPO等終端拉動以及由LCM模組向OLED模組工藝的改造（后端工藝通用性強(qiáng)），客戶群體上正逐步加大對國內(nèi)客戶如和輝光電、京東方等滲透實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
4、炫碩光電： LED 分光編帶、貼片、半導(dǎo)體測試設(shè)備服務(wù)商，LED 行業(yè)20%增速以及國產(chǎn)化趨勢下公司性價比優(yōu)勢凸顯，同時公司由led 設(shè)備延伸到照明整線、鋰電PACK 線以及半導(dǎo)體設(shè)備在國產(chǎn)替代化下從0 到1 的絕對成長帶來增量空間。
5、鵬煜威：自動化焊接生產(chǎn)線2017 年從需求端看電梯行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)改造、無人化需求以及壓縮機(jī)回暖需求旺盛，客戶松下、東芝、三菱日立、格力、比亞迪、格蘭仕、美的、統(tǒng)一企業(yè)、長虹等世界知名的大企業(yè)等來較大訂單產(chǎn)能供不應(yīng)求。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2017-2018 年營收為16.45、25.38 億元，歸母凈利潤2.36、4.31 億， EPS 為1.20、2.18，考慮公司在3C 設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)、客戶優(yōu)勢及可比公司估值給予45PE，目標(biāo)54.00 元，首次覆蓋，“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)整合風(fēng)險；商譽(yù)減值風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險
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