>> 海通證券-中華企業(yè)(600675)注資產(chǎn)，引戰(zhàn)投，堅定推進國改！-170523
| 上傳日期： |
2017/5/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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2）公司向華潤商業(yè)、平安不動產(chǎn)非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過42 億元。募集配套資金扣除相關(guān)費用后，擬用于支付本次重大資產(chǎn)重組的現(xiàn)金對價及地產(chǎn)集團擬注入資產(chǎn)的在建商業(yè)辦公項目。
3）經(jīng)交易雙方協(xié)商，確定本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的價格為5.23 元/股。按照5.23 元/股的發(fā)行價格及85%的股份支付比例計算，公司擬向地產(chǎn)集團發(fā)行約28.40 億股。
4）假設(shè)募集配套資金按照發(fā)行前總股本20%的上限（即3.73 億股）發(fā)行，本次交易完成后，上海市國資委控制上市公司69.42%的股權(quán)，上市公司的控制權(quán)未發(fā)生變化。華潤商業(yè)持股6.76%。
5）如本次重組在2017 年實施完畢，則盈利預測補償期間為2017 年、2018年、2019 年，依此類推。盈利預測補償期間，地產(chǎn)集團承諾的扣非歸母凈利潤合計不低于53.60 億元。
公司是地產(chǎn)集團旗下唯一上市平臺。我們認為，本次交易將加強公司在上海市場的進一步深耕，及進入新的區(qū)域市場，這些項目總土地儲備約200 萬平，分布于6 個城市；其次，本次交易有利于解決同業(yè)競爭問題；第三，本次交易有利于公司拓展房地產(chǎn)銷售代理、物業(yè)管理等業(yè)務(wù)；第四，本次交易將引入多個戰(zhàn)略投資者，有利于公司積極拓展新的相關(guān)業(yè)務(wù)機會。
投資建議。向平臺綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，推進重組，維持“買入”評級。作為多年立足上海拓展長三角的知名上海房企，公司正從房地產(chǎn)開發(fā)商向城市建設(shè)開發(fā)平臺綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。目前，公司擁有商品房項目權(quán)益建面392 萬平。如果我們假設(shè)本次重組在2017 年10 月完成（即將2017 年最后兩月凈利潤并表，2018 年合并完整年度業(yè)績，并考慮發(fā)行后總股本），則預計公司2017、2018 年EPS 分別是0.20 元和0.54 元。考慮本次注入大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)且引入優(yōu)質(zhì)股東，大股東一級開發(fā)過程中潛在還能形成大量優(yōu)質(zhì)土地，我們給予公司2018 年20 倍的PE 估值，即10.8 元作為未來六個月的目標價，維持“買入”評級。風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控風險。
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