>> 方正證券-潔美科技（002859）全球紙質(zhì)載帶龍頭，轉(zhuǎn)移膠帶再起航-170524
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王永輝，方聞千 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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紙質(zhì)載帶受益下游行業(yè)景氣仍將保持快速增長(zhǎng)，成本及服務(wù)兩大優(yōu)勢(shì)助推公司市占率穩(wěn)步提升。受益下游電子元器件行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，全球紙質(zhì)載帶行業(yè)每年保持約20%的增速。目前公司生產(chǎn)的紙帶全球占比約30-40%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為國(guó)外知名的企業(yè)，包括日本大王、日本王子、雷科、3M 等。目前公司紙帶的市占率仍在不斷提升，主要邏輯在于：1）成本優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致售價(jià)低于日本同行，公司掌握紙帶專用原紙的全套生產(chǎn)技術(shù)和工藝，借助規(guī)?；a(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，相比外購(gòu)原材料能降低30%左右的成本；2）本地化及配套服務(wù)能力更強(qiáng)，除了紙帶之外，公司集原紙生產(chǎn)、分切、打孔、膠帶、塑料載帶的綜合配套產(chǎn)品與服務(wù)，能為下游客戶提供一站式整體解決方案。目前公司紙帶基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，今年下半年6 萬噸投產(chǎn)后將增加50%左右產(chǎn)能。
轉(zhuǎn)移膠帶再起航，進(jìn)口替代空間廣闊，大規(guī)模放量在即。相比紙帶應(yīng)用于元器件封裝環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)移膠帶主要用于元器件生產(chǎn)過程中。根據(jù)下游客戶需求估算，轉(zhuǎn)移膠帶的市場(chǎng)空間達(dá)百億量級(jí)，是紙質(zhì)載帶的10 倍以上。一方面轉(zhuǎn)移膠帶的客戶仍是元器件廠商，與紙質(zhì)載帶基本保持一致，公司在銷售渠道方面能夠與原有業(yè)務(wù)直接協(xié)同；另一方面公司在成本端的優(yōu)勢(shì)依然顯著，目前公司已具備轉(zhuǎn)移膠帶所需的PET 原膜（占成本約60%）的國(guó)內(nèi)供貨體系，相比同行普遍采用的東麗原膜，在性能基本接近的同時(shí)，成本大幅降低。去年底開始公司已經(jīng)開始陸續(xù)為下游客戶包括順絡(luò)、三環(huán)、國(guó)巨等送樣，今年4 月已有正式訂單，到今年年底約3 條生產(chǎn)線能夠就位（共6 條），未來兩年轉(zhuǎn)移膠帶業(yè)務(wù)大規(guī)模放量值得期待。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)EPS 為1.76、2.39、3.21，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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