>> 輝立證券-高能環(huán)境(603588)2017一季度扭虧為盈，前景明朗-170529
| 上傳日期： |
2017/5/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王彥囡 |
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其中環(huán)境修複、城市環(huán)境的毛利率27.4%(-7.6%)、22.9%(-5%)錄得一定程度的下降，拖累整體毛利率下滑1.9 個百分點至27.43%。從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，工程承包是收入的主要來源，收入占比爲(wèi)94.4%，得益於新簽訂單的大幅增長，收入同比增長49.05%，同時由於行業(yè)競爭的加劇，毛利率下降2.6 個百分點。
2017 年第一季度，公司實現(xiàn)營收2.8 億元，同比增長140%，歸母扣非淨(jìng)利潤與去年同期相比扭虧爲(wèi)盈，錄得355.48 萬元，同比增長128.7%。通常一季度爲(wèi)開工淡季，其收入在全年收入中占比較小，而今年一季度開局良好，增速強(qiáng)勢，預(yù)計全年業(yè)績有望實現(xiàn)可觀增長。
修複及危廢業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增長動力
修複業(yè)務(wù)及危廢業(yè)務(wù)是公司核心發(fā)展業(yè)務(wù)，2016 年修複業(yè)務(wù)新簽訂單額同比增長2.2倍至13 億元，其中大部分將於2017 年貢獻(xiàn)收入，大概率將促成今年10 億元的收入目標(biāo)。未來幾年土壤修複市場空間廣闊，但同時競爭也日趨激烈，而公司技術(shù)及經(jīng)驗優(yōu)勢突出，未來有望繼續(xù)保持領(lǐng)先於同業(yè)的拿單能力，預(yù)計 2017 年新簽修複業(yè)務(wù)訂單將錄得大幅增長，達(dá)至21-30 億之間。
2016 年工業(yè)環(huán)境業(yè)務(wù)新簽訂單5.95 億元，同比增長77.5%，實現(xiàn)收入6.4 億元，同比增長87.5%。其中，包括甯東南湖水廠項目在內(nèi)的多個廢水項目已進(jìn)入實施階段，危廢項目拓展也在加快，目前擁有新德環(huán)保、寧波大地、科領(lǐng)環(huán)保、靖遠(yuǎn)宏達(dá)、陽新鵬富等危廢項目，至一季度末已取得危廢牌照處理能力40萬噸，在外延並購助力下，未來危廢業(yè)務(wù)佈局有望加速。
2017Q1 公司新增訂單金額5.33 億元，其中環(huán)境修複類訂單2.02 億元，工業(yè)環(huán)境訂單3.22 億元，城市環(huán)境訂單0.09 億元。目前在手訂單金額共計87.68 億元，其中已履行13.05 億元，待履行訂單74.63 億元。公司待執(zhí)行訂單充裕，爲(wèi)後續(xù)業(yè)績增長提供充足動力。
短期資金壓力較大
公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈，短期內(nèi)毛利率或仍有下行風(fēng)險。同時公司在手項目進(jìn)入密集建設(shè)期，對資金需求量較大，同時外延擴(kuò)張力度也將加大，短期資金壓力較大。具體表現(xiàn)爲(wèi)，近五年內(nèi)資産負(fù)債率逐年上行，2016 年達(dá)至52.3%，流動比率和速動比率逐年下降，2016 年分別爲(wèi)1.04/0.39，雖然償債壓力增加，但各項指標(biāo)風(fēng)險仍在可控範(fàn)圍之內(nèi)。而且隨著項目的逐步建成及投入運營，公司將獲取穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流，預(yù)期現(xiàn)金流將逐步好轉(zhuǎn)，同時資金壓力也將趨于緩解。
估值評級
我們認(rèn)爲(wèi)，短期內(nèi)公司待執(zhí)行訂單充裕，項目的不斷落地將保障業(yè)績持續(xù)高增長，長期來看，項目進(jìn)入穩(wěn)定運營期將帶動公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長以及現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，基於此我們預(yù)測2017~2018年公司歸屬淨(jìng)利閏分別達(dá)到3.5、5.3 億元，EPS 分別為0.53、0.8，現(xiàn)價對應(yīng)PE 為29.8、19.8，給予目標(biāo)價19.4元，為買入評級。(現(xiàn)價截至5 月25 日)
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加??；
資金不足風(fēng)險；
項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
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