>> 華金證券-高能環(huán)境(603588)一季度業(yè)績扭虧，訂單充足保障全年增長-170417
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曼 |
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一季度業(yè)績扭虧，全年高增可期：報告期內公司業(yè)績增長主要源于：①工程承包類項目開工確認收入增加，②子公司（新德環(huán)保、靖遠宏達、寧波大地等）并表收入，③參股玉禾田等實現(xiàn)投資收益591.55 萬元。2014 年-2016 年單季財務數(shù)據(jù)顯示，一季度是公司業(yè)績低谷，在全年營收中占比低于7%，2017 年一季度業(yè)績實現(xiàn)2014年來首次扭虧為盈，墊定全年增長基調；另外，新開工項目的增加、并購子公司增加預付材料款使得一季度末預付款項較上年末增長391.68%，達1.72 億元，由此判斷公司項目開工順利，落地貢獻業(yè)績可期。從盈利能力看，公司毛利率水平保持穩(wěn)定，利息支出增加導致財務費用大幅增長498.43%，報告期內公司期間費用率為27.05%。
環(huán)境修復板塊高成長可期：公司揭露2017 年一季度訂單概況，報告期內公司新增訂單5.33 億元，其中環(huán)境修復、城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境分別新增2.02 億元、0.09 億元和3.22 億元。環(huán)境修復訂單占比37.9%，延續(xù)2016 年拿單趨勢。公司2016 年環(huán)境修復新簽訂單14.28 億元，占比46.14%，2016 年新增訂單預計對2017 年收入產生積極影響。土壤修復政策如期推進，公司作為A 股土壤修復龍頭企業(yè)，訂單金額高增可期。
城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境板塊多點開花，期待運營大單加速投產：①目前公司在手5 個垃圾焚燒發(fā)電項目總投資金額21.97 億元，總規(guī)劃處理規(guī)模4400 噸/日，泗洪縣項目已進入全面建設階段，賀州項目、和田項目進入實質審核階段；②報告期內公司以PPP 模式承接兩項靜脈產業(yè)園項目，總投資額37.5 億元；③危廢領域取得積極進展，截至2016 年末，公司危廢處理處置牌照量已達到22.66 萬噸，報告期內公司投資控股的靖遠宏達和新德環(huán)保貢獻投資收益776.93 萬元。公司2016 年新簽投資運營類訂單12.08 億元，金額略低于年初規(guī)劃目標，2017 年運營類訂單金額有望進一步增長，同時期待在手項目的落地、投產為公司貢獻業(yè)績。
投資建議：2016 年公司業(yè)績增長拐點顯現(xiàn)，截至2017 年第一季度末，在手訂單金額共計87.68 億元，其中尚未履行金額達74.63 億元，訂單量充足為后續(xù)高增長墊定基礎。我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.88、1.26 和1.69 元，維持買入-A 建議，6 個月目標價為41 元，相當于2017 年46.6 倍的市盈率。
風險提示：政策不達預期、項目進度不達預期
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