>> 東吳證券-高能環(huán)境（603588）高增長如期兌現(xiàn)，土壤修復(fù)龍頭再騰飛-170407
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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公司分析：技術(shù)+管理+項目，奠定土壤修復(fù)行業(yè)龍頭地位。1）核心競爭力一：先進技術(shù)水平+資深研發(fā)團隊，是公司立足之本；2）核心競爭力二：專業(yè)化施工+精細(xì)化管理，是項目實施的關(guān)鍵所在；3）核心競爭力三：項目經(jīng)驗+品牌優(yōu)勢，是公司持續(xù)斬獲訂單的保障；4）核心競爭力四：上市平臺+資金優(yōu)勢，為公司發(fā)展提供充足助力。
政策+資金加速土壤修復(fù)行業(yè)釋放，公司作為龍頭率先獲益：我國土壤修復(fù)的市場空間為萬億級別，進入2016 年以來：1）中央政策層面，“土十條”業(yè)已出臺，市場對于《土壤污染防治法》及相關(guān)配套細(xì)則在2017 年出臺的預(yù)期較強；2）地方政策層面，北京、山西、河北等多個省市已經(jīng)出臺土壤污染防治工作方案；3）專項資金層面，2016 年大幅增加至90 億，在資金支持下預(yù)計2017 年土壤修復(fù)市場規(guī)模將有望達(dá)到200 億；4）產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面，行業(yè)自發(fā)性需求助力市場空間釋放，因此我們結(jié)合多方面因素判斷，未來3-5 年土壤修復(fù)領(lǐng)域維持高景氣度是大概率事件，預(yù)計到“十三五”末土壤修復(fù)行業(yè)年均增速維持在50%以上，公司作為行業(yè)龍頭將率先獲益。
危廢處置、垃圾焚燒協(xié)同發(fā)展，穩(wěn)定運營后可平滑公司業(yè)績波動：1）危廢處置項目相繼落地，戰(zhàn)略型布局逐步形成；2）垃圾焚燒精挑細(xì)選，斬獲多個優(yōu)質(zhì)項目。
盈利預(yù)測：資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到公司自上市以來最高點，此前未進行過股權(quán)融資；限制性股票激勵計劃一期將于下個月解鎖，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.21、1.85、2.61 元，對應(yīng)PE分別為27、17、12 倍，首次給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：土壤修復(fù)訂單釋放周期長于預(yù)期、垃圾焚燒項目進展不達(dá)預(yù)期、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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