>> 海通證券-高能環(huán)境(603588)業(yè)務(wù)模式清晰，三支柱撐起行業(yè)龍頭-170405
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
大?。?/td>
| 1448KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司于2015 年確立了將環(huán)境修復(fù)、危廢處臵、垃圾焚燒三大領(lǐng)域作為核心領(lǐng)域，工業(yè)廢水、醫(yī)廢、污泥等作為重點領(lǐng)域的五年發(fā)展戰(zhàn)略。
業(yè)務(wù)一：環(huán)境修復(fù)，以土壤修復(fù)為核心。土壤污染嚴(yán)重，全國土壤總的超標(biāo)率為 16.1%，其中輕微、輕度、中度和重度污染點位比例分別為11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。綜合場地修復(fù)、礦山修復(fù)和污染耕地修復(fù)預(yù)計我國土壤修復(fù)的累計潛在市場將達(dá)8.39 萬億元。2014 年以來公司環(huán)境修復(fù)類訂單迅速增加，2015 年新增訂單4.41 億元，同比增加218%；2016 年新增訂單14.28億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2015 年全年訂單金額，新增訂單中土壤修復(fù)類訂單占大多數(shù)。
同時，從訂單金額來看，環(huán)境修復(fù)類訂單增速高于城市環(huán)境和工業(yè)環(huán)境，環(huán)境修復(fù)（尤其是土壤修復(fù)）作為公司戰(zhàn)略核心的地位日漸突出。
業(yè)務(wù)二：工業(yè)環(huán)境，以危廢處理為核心。2015 年全國工業(yè)危險廢物產(chǎn)生量為3976 萬噸，過去十年年均復(fù)合增長率約為12%，綜合利用率52%，處臵率30%。預(yù)計2020 年危廢處臵市場為540 億元，2017-2020 市場空間總計1835億元。2016 年收購和新建五家危廢處理企業(yè)，合計牌照處理能力27.5 萬噸/年。伴隨著行業(yè)的高增長，預(yù)計2017 年公司危廢處理訂單將迎來高增長，業(yè)績可期。
業(yè)務(wù)三：城市修復(fù)，以垃圾焚燒為核心。垃圾產(chǎn)生量巨大：以垃圾清運量來看，2001 年為1.35 億噸，2015 年為1.91 億噸，垃圾清運量CAGR 為3.27%。
以人均垃圾生產(chǎn)量1.2kg/日來計算，2015 年我國城市垃圾生產(chǎn)總量為3.38億噸，垃圾生產(chǎn)量在世界上僅次于美國，高居世界第二位。“十三五”期間全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約2518.4 億元。公司垃圾處理業(yè)務(wù)擴展至全產(chǎn)業(yè)鏈，焚燒發(fā)電毛利率超過50%，有望為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤3.82、5.31、6.71 億元，對應(yīng)EPS 為1.15、1.60、2.03 元。參考可比公司估值，給予公司2017 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價34.5 元，給予增持評級。
風(fēng)險提示。（1）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險；（2）工程進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；（3）并購企業(yè)業(yè)績承諾無法兌現(xiàn)風(fēng)險。
|
|
