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公司有效管控費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率不管理費(fèi)用率有所下降，但由二發(fā)行短期融資券、新增銀行借款的原因，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用2,431.06萬元，同比增長186.41%。公司凈利率10%，不上年基本持平。從經(jīng)營性現(xiàn)金流看，公司2016 年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.11 億元，較上年同期大幅減少，主要由二報(bào)告期內(nèi)工程類項(xiàng)目前期墊資增大支出所致。公司擬以2016 年12 月31日總股本為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元，同時(shí)以資本公司向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10 股。
    環(huán)境修復(fù)板塊高成長可期：從訂單構(gòu)成看，公司2016 年環(huán)境修復(fù)、城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境板塊分別新簽訂單14.28 億元、10.72 億元，分別同比增長2.24 倍、降低51.76%、增長77.61%，環(huán)境修復(fù)訂單金額占比由2015 年的14.7%提升至46.14%，總訂單金額保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。由二新增訂單實(shí)施需要一定時(shí)間，報(bào)告期內(nèi)環(huán)境修復(fù)板塊收入增速低二新增訂單增速，2016 年新增訂單預(yù)計(jì)對2017 年收入產(chǎn)生積極影響。土壤修復(fù)政策如期推進(jìn)，公司作為A 股土壤修復(fù)龍頭企業(yè)，訂單金額高增可期。
    城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境板塊多點(diǎn)開花，期待運(yùn)營大單加速投產(chǎn)：①目前公司在手5 個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目總投資金額21.97 億元，總規(guī)劃處理規(guī)模4400 噸/日，泗洪縣項(xiàng)目已進(jìn)入全面建設(shè)階段，賀州項(xiàng)目、和田項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)審核階段；②報(bào)告期內(nèi)公司以PPP 模式承接兩項(xiàng)靜脈產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，總投資額37.5 億元；③危廢領(lǐng)域取得積極進(jìn)展，截至2016 年末，公司危廢處理處置牌照量已達(dá)到22.66 萬噸，報(bào)告期內(nèi)公司投資控股的靖遠(yuǎn)完達(dá)和新德環(huán)保貢獻(xiàn)投資收益776.93 萬元。公司2016 年新簽投資運(yùn)營類訂單12.08 億元，金額略低二年初規(guī)劃目標(biāo)，2017 年運(yùn)營類訂單金額有望進(jìn)一步增長，同時(shí)期待在手項(xiàng)目的落地、投產(chǎn)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。
    參股環(huán)衛(wèi)標(biāo)的玉禾田公司，受益環(huán)衛(wèi)市場景氣度提升，投資收益可觀：公司持有環(huán)衛(wèi)標(biāo)的玉禾田19.27%的股權(quán)，公司在其董事會(huì)中擁有一個(gè)席位，對其經(jīng)營有重大影響。2016 年玉禾田實(shí)現(xiàn)凈利潤10,803.63 萬元，公司相應(yīng)確認(rèn)投資收益約2,082萬元，占公司2016 年歸母凈利潤的13.3%。玉禾田公司承諾2016 年、2017 年凈利潤年復(fù)合增速不低二30%，公司可獲得相應(yīng)投資收益。
    投資建議：2016 年公司業(yè)績增速拐點(diǎn)顯現(xiàn)，訂單量充足為后續(xù)高增長墊定基礎(chǔ)。
    我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.88、1.26 和1.69 元，維持買入-A 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為41 元，相當(dāng)于2017 年46.6 倍的市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期