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    重心有調(diào)整，業(yè)務(wù)重裝再出發(fā)。公司是目前國內(nèi)按摩器具第一大出口商，主要產(chǎn)品以按摩小電器為主，營收占比接近50%，按摩椅營收占比不到25%。公司于2016 年開始逐步進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，未來會將業(yè)務(wù)重心放在包括奧佳華、FUJI 等品牌的按摩椅業(yè)務(wù)拓展上，公司未來遠(yuǎn)景是將奧佳華打造成亞洲第一保健按摩器具品牌，并全力拓展全球按摩椅市場。
    消費(fèi)需求提升，五箭齊發(fā)掘金行業(yè)成長紅利。截止2014 年底，全球按摩器具市場規(guī)模近100 億美元，國內(nèi)市場規(guī)模約13 億美元，每年均保持超過10%行業(yè)增速，其中按摩椅作為按摩器具中單個(gè)價(jià)值量高、產(chǎn)品附加值高的品類，約占47%市場份額。公司目前產(chǎn)品線包括奧佳華、FUJI 等五大品牌，面向亞洲、北美、以及歐洲三大市場。其中，奧佳華品牌已有超過20 年的積累，目前全球擁有超過700 家門店，全新產(chǎn)品大師椅有望憑借技術(shù)+宣傳兩大優(yōu)勢搶占國內(nèi)市場。我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型正當(dāng)時(shí)，未來隨著歐美消費(fèi)者對按摩椅認(rèn)可的不斷提高與國內(nèi)健康觀念的提升，公司有望進(jìn)一步享受行業(yè)增長紅利，實(shí)現(xiàn)快速增長。
    共享風(fēng)起，公司有望強(qiáng)勢進(jìn)入。共享按摩椅是利用等候場景的碎片化時(shí)間提供按摩服務(wù)，其將按摩椅使用場景擴(kuò)充至影院、酒店、機(jī)場等。我們預(yù)計(jì)共享按摩椅新增市場規(guī)模將達(dá)到10 億，服務(wù)市場每年也將達(dá)到40 億規(guī)模。我們認(rèn)為，公司具備產(chǎn)能與完善的售后服務(wù)優(yōu)勢，未來有望通過合作或自建的方式進(jìn)軍共享按摩椅領(lǐng)域。
    股價(jià)催化劑：品牌擴(kuò)張順利，進(jìn)入共享按摩椅領(lǐng)域。
    首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級：我們認(rèn)為公司按摩器具品牌力較強(qiáng)，通過業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)型按摩椅，有望獲得高速成長。預(yù)計(jì)公司17-18 年歸母凈利潤分別為3.03/3.62 億元，對應(yīng)為EPS0.55/0.65 元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：按摩椅行業(yè)需求放緩，按摩椅銷售受阻，匯兌損益。