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    分析
    (1) 增長：管理層有信心在未來2-3 年收入實現20%以上的同比增長。當前公司30%的國內市場收入來自政府客戶，40%來自大企業(yè)，30%來自中小企業(yè)/分銷渠道。自2016 年下半年政府支出復蘇以來，政府部門業(yè)務的增長相對較快；另一方面，金融業(yè)客戶的增長相對疲軟，因受到互聯(lián)網公司的沖擊。
    (2) 競爭：管理層表示，當前國內市場的競爭較海外市場緩和，與之前相反。鑒于國內市場的毛利率為39%，?？低曊J為無需再打價格戰(zhàn)擠出小企業(yè)。在海外市場，?？低暜a品的價格較 Axis/Allegion 等跨國公司低10-20% 。目前公司正處于搶奪市場份額的關鍵時刻，因此可能會與那些走低價路線的OEM 企業(yè)進行價格戰(zhàn)。
    (3) 海外擴張：海康威視試圖通過本土化戰(zhàn)略進一步滲透海外市場（即在當地成立銷售團隊與系統(tǒng)集成商建立聯(lián)系）。公司已占據海外分銷渠道中第一的市場份額占據第一，并預計解決方案項目將推動公司海外業(yè)務未來增長。
    (4) 股息：管理層對維持當前50%左右的派息率較有信心，除非有任何重大外部事件發(fā)生。
    潛在影響
    我們維持盈利預測，12 個月目標價格仍為人民幣27.33 元（基于20 倍的2018 年預期每股盈利），維持中性評級。主要風險：政府需求、競爭。