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本篇深度報(bào)告，我們系統(tǒng)梳理了人工智能大趨勢(shì)下安防行業(yè)的變化以及?？低暤膬?yōu)勢(shì)和投資機(jī)遇。我們認(rèn)為?？凳侵袊?guó)人工智能軟硬件一體化的龍頭標(biāo)的，長(zhǎng)線空間可觀?；诖?，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)！十七年專注視頻監(jiān)控，鑄就全球安防龍頭企業(yè)，中國(guó)制造楷模。海康威視專注安防視頻監(jiān)控十七年，造就全球安防領(lǐng)軍企業(yè)。公司近十年?duì)I收CAGR44.2%，凈利CAGR 39.7%。公司高度重視研發(fā)布局投入，確保產(chǎn)品和技術(shù)處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。自2008 年以來(lái)，公司深入布局七大行業(yè)，解決方案持續(xù)放量。
    全面布局人工智能，引領(lǐng)智能安防大時(shí)代。人工智能開始跨越式大發(fā)展，安防行業(yè)開始進(jìn)入智能時(shí)代。?？祿碛性O(shè)備、數(shù)據(jù)、算法和客戶四大優(yōu)勢(shì)，有望成為國(guó)內(nèi)人工智能軟硬件一體化龍頭企業(yè)。公司已聯(lián)合英偉達(dá)、Intel 等AI巨頭發(fā)布多款前端智能和后端智能產(chǎn)品，并已在政府、公安、交通等多行業(yè)批量使用。人工智能布局有望給公司帶來(lái)新的規(guī)模和盈利能力的提升，力助公司擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并拓展至其他行業(yè)，打造綜合物聯(lián)視頻大平臺(tái)。
    國(guó)內(nèi)七大行業(yè)需求強(qiáng)勁，海外領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。2016 年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)21%，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)40%，近2 倍于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。公司在規(guī)模和效益方面取得平衡，毛利率開始回升，2016 毛利率41.6%，較2015 年增長(zhǎng)1.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，全球排名第一位置穩(wěn)固，并且優(yōu)勢(shì)逐漸拉大。
    視頻創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，未來(lái)高增長(zhǎng)可期。視頻創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括螢石、機(jī)器人和汽車電子等，2016 年?duì)I收6.48 億，2017 年有望取得翻番增長(zhǎng)。公司最新設(shè)立?？荡鎯?chǔ)布局固態(tài)硬盤和?？滴⒂安季址侵评浼t外傳感器。創(chuàng)新業(yè)務(wù)由公司和員工跟投平臺(tái)共同參與，核心利益一致，未來(lái)高增長(zhǎng)可期。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元。我們認(rèn)為?？凳侵袊?guó)人工智能軟硬件一體化龍頭，理應(yīng)享受龍頭溢價(jià)。我們預(yù)測(cè)17/18/19 年EPS 為1.56/1.94/2.39 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為23/19/15 倍，大幅低估，維持強(qiáng)推！風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降，競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。