>> 中信證券-海康威視(002415)16年報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績(jī)穩(wěn)健符合預(yù)期,看好“AI+大數(shù)據(jù)”持續(xù)推動(dòng)行業(yè)智能化高增長(zhǎng)-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
許英博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2017 年第一季度實(shí)現(xiàn)收入 70.44 億元，同比+35.46%；歸母凈利潤(rùn) 14.81，同比+29.49%。公司 2016 年收入及利潤(rùn)增速符合預(yù)期。
公司收入和利潤(rùn)的大幅提升受益于中心控制產(chǎn)品、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等貢獻(xiàn)增加，銷售規(guī)模大幅增長(zhǎng)，且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率保持相對(duì)穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司中心控制 產(chǎn) 品 、 創(chuàng) 新 業(yè) 務(wù) 實(shí) 現(xiàn) 收 入 39.89 億 元 /6.48 億 元 ， 同 比 分 別+69.33%/+191.83%。
2016 年毛利率略有上升，費(fèi)用控制良好。公司 2016 年毛利率、凈利率分別為 41.58%/23.24%，同比分別+1.48pct/-0.03pct，主要是因?yàn)?nbsp;AI 中心產(chǎn)品在 2016 年表現(xiàn)良好。銷售期間由完善銷售網(wǎng)絡(luò)，增加人員投入，費(fèi)用率由 8.62%增長(zhǎng)為 9.36%，系匯率變動(dòng)引起的匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-47.85%。
2017 年視頻監(jiān)控智能化將繼續(xù)。智能化監(jiān)控在未來是視頻監(jiān)控，尤其是安防行業(yè)的核心。隨著用戶對(duì)視頻應(yīng)用需求的不斷深化，使得傳統(tǒng)安防廠商在單一安防產(chǎn)品上集成更多的功能，大量應(yīng)用場(chǎng)景同時(shí)具有安防和業(yè)務(wù)管理的目的，安防行業(yè)的邊界不斷模糊。針對(duì)行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)大、復(fù)雜度提高、傳統(tǒng)安防需求向業(yè)務(wù)管理延伸的趨勢(shì)，公司將繼續(xù)深耕安防行業(yè)等應(yīng)用市場(chǎng)。其中，公司在 2015 年推出的基于 GPU 和深度學(xué)習(xí)技術(shù)的“獵鷹”視頻結(jié)構(gòu)化服務(wù)器和“刀鋒”車輛圖片結(jié)構(gòu)化服務(wù)器——AI中心產(chǎn)品，在 2016 年獲得了市場(chǎng)一定的認(rèn)可。我們認(rèn)為 2017 年視頻監(jiān)控市場(chǎng)智能化將繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。
積極布局 AI 產(chǎn)品，抓住視頻監(jiān)控智能化機(jī)遇期。2016 年，公司推出了基于 GPU/VPU 和深度學(xué)習(xí)技術(shù)的“深眸”系列智能攝像機(jī)等產(chǎn)品，從 AI中心產(chǎn)品走向 AI 前端產(chǎn)品和后端產(chǎn)品，并在解決方案中整合應(yīng)用這些 AI產(chǎn)品，包括對(duì)人臉、人體和車輛的識(shí)別系統(tǒng)。公司持續(xù)增加對(duì)監(jiān)控智能化產(chǎn)品的研發(fā)投入，2016 年研發(fā)投入 24.33 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為7.62%。我們認(rèn)為，新產(chǎn)品布局將助力公司順利抓住視頻監(jiān)控智能化——AI 機(jī)遇期，為公司提供長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展動(dòng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1.電聲器件升級(jí)不及預(yù)期；2.VR 產(chǎn)品需求不及預(yù)期；3.VR 配件供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司為視頻安防領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，目前正積極布局 AI+大數(shù)據(jù)的智能化攝像頭方向，已取得階段性成果，未來長(zhǎng)期看好視頻安防領(lǐng)域智能化進(jìn)步帶來的放量，新產(chǎn)品市場(chǎng)爆發(fā)將帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們將公司的EPS預(yù)測(cè)由2017/18年1.49/1.72元上調(diào)至1.53/1.94元，2019 年預(yù)計(jì)為 2.4 元，參考可比公司估值，按照 2017 年 PE=26 倍，給予目標(biāo)價(jià) 39.78 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
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