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公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，增速高于行業(yè)，符合預(yù)期。
    業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升：公司前、后端產(chǎn)品收入保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，同比增速均約為19.3%，增速同比有所下滑，但仍優(yōu)于行業(yè)；中心控制產(chǎn)品收入保持高增速，同比增長(zhǎng)48.1%，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，施工類產(chǎn)品有所下滑，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)力，同比增長(zhǎng)191.8%。面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司通過(guò)推進(jìn)高端新產(chǎn)品、完善銷售網(wǎng)絡(luò)及調(diào)整考核體系等舉措，提高公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，公司整體毛利率提升1.48 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率提升14.5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到39.1%。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望助力公司業(yè)績(jī)維持高增速：報(bào)告期內(nèi)，包括螢石、機(jī)器人和汽車電子業(yè)務(wù)在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入規(guī)模和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量均迅速提升，顯示了公司新業(yè)務(wù)正在快速起步，未來(lái)有望成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增速的新動(dòng)力。針對(duì)2C 市場(chǎng)的螢石業(yè)務(wù)，市場(chǎng)拓展成效顯著，到2016 年底，螢石云平臺(tái)已擁有千萬(wàn)級(jí)用戶，維持60%的月活，且在全國(guó)超過(guò)500 個(gè)城市發(fā)展了一千多家螢石O2O 門(mén)店，2017年螢石業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)一定利潤(rùn)；機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，公司推出了智能搬運(yùn)、智能分揀和智能泊車機(jī)器人，機(jī)器人視覺(jué)和工業(yè)無(wú)人機(jī)相關(guān)產(chǎn)品和解決方案也取得了一定市場(chǎng)成效；汽車電子方面，公司成立了?？灯嚰夹g(shù)，并推出了行車記錄儀、智能后視鏡、車載監(jiān)控相機(jī)等產(chǎn)品；非制冷紅外傳感器和固態(tài)硬盤(pán)存儲(chǔ)技術(shù)作為公司業(yè)務(wù)鏈上的關(guān)鍵技術(shù)，公司也計(jì)劃布局相關(guān)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
    研發(fā)維持高投入，AI+成果引領(lǐng)行業(yè)：報(bào)告期公司研發(fā)投入24.3 億元，占總收入的7.6%，研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng)了30.4%，達(dá)到9366 人，公司不斷完善研發(fā)體系，并宣布將在海外設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)，計(jì)劃在蒙特利爾建立研發(fā)中心，在硅谷建立研究所，在海外設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)不僅有利于提升公司的研發(fā)綜合實(shí)力，而且有利于公司提升在海外的本地支持能力及品牌知名度，助力海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司2016 年繼續(xù)推出AI 產(chǎn)品，發(fā)布了“深眸”攝像機(jī)、“超腦”NVR、“臉譜”人臉?lè)治龇?wù)器等產(chǎn)品，初步形成了市場(chǎng)覆蓋，搶占了行業(yè)先機(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議: 考慮到公司競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，略微調(diào)高盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速為28.4%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速為27.4%，EPS 分別為1.53 元、1.95 元、2.49 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為21倍、17 倍和13 倍?？紤]到公司是視頻安防行業(yè)龍頭企業(yè)，給予公司2017 年26 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為39.78 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境或惡化的風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)拓展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)/產(chǎn)品研發(fā)或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。