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也基本符合之前我們之前的預(yù)期2016 年基本每股收益1.2 元。
    受益于行業(yè)層客戶(hù)采購(gòu)能力恢復(fù)，盈利能力較2015 年加強(qiáng)，穩(wěn)健增長(zhǎng)公司2016 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率24.8%,較2015 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率21.7%有較大幅度提升，基本回到2014 年的狀態(tài)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高，主要是2016 年受益于行業(yè)層客戶(hù)采購(gòu)能力恢復(fù)。2015 年強(qiáng)力反腐打亂了行業(yè)層客戶(hù)采購(gòu)節(jié)奏，2016 年，在行業(yè)層市場(chǎng)客戶(hù)回歸穩(wěn)定的情況下，采購(gòu)節(jié)奏恢復(fù)正常。?？狄劳蓄I(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力、完善的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)體系和行業(yè)解決方案能力，2016 年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓總體也回歸正常。同時(shí)，公司提升管理水平和運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)盈利能力，繼續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。
    新業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，支撐估值
    市場(chǎng)對(duì)于海康新業(yè)務(wù)進(jìn)展關(guān)注度高?；谝曨l監(jiān)控多年深耕的算法積累及對(duì)視頻的理解，海康威視將相關(guān)技術(shù)運(yùn)用至機(jī)器人、汽車(chē)電子、民用安防3 塊新業(yè)務(wù)，同時(shí)3 塊新業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)子公司研發(fā)采用公司投資60%，員工投資40%的方式，激勵(lì)良好，調(diào)動(dòng)員工積極性。高研發(fā)投入及歷史積攢保證新業(yè)務(wù)行業(yè)爆發(fā)時(shí)，?？的芗皶r(shí)占領(lǐng)市場(chǎng)，支撐未來(lái)發(fā)展。
    股權(quán)激勵(lì)+管理層大額增持，訴求與二級(jí)市場(chǎng)一致
    公司激勵(lì)機(jī)制良好，推行3 次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋面廣卻有的放矢；同時(shí)2016 年總經(jīng)理個(gè)人增持6948 萬(wàn)股，高管合計(jì)增持9130 萬(wàn)股，更顯公司信心。
    敏感性測(cè)算下，制造業(yè)回美國(guó)，對(duì)公司未來(lái)2 年?duì)I收影響僅不到2%市場(chǎng)雖有擔(dān)心特朗普新政對(duì)于國(guó)內(nèi)制造業(yè)的影響，但敏感性測(cè)算下，悲觀情況假設(shè)下，2 年內(nèi)?？当泵涝鏊倩氐胶Ｍ庑袠I(yè)增速6%，對(duì)公司近2 年收入及凈利潤(rùn)影響不到2%。
    長(zhǎng)期看3 架馬車(chē)強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    看好?？凳芤嬗趪?guó)內(nèi)安防的相對(duì)高增速及海外的擴(kuò)張，未來(lái)2 年繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。同時(shí)高管、員工與市場(chǎng)利益綁定，驅(qū)動(dòng)未來(lái)的3 架馬車(chē)蓄勢(shì)待發(fā)。
    預(yù)計(jì)17-18 年EPS 1.52 元，1.89 元，6 個(gè)月合理估值水平為17 年22-25倍，目標(biāo)價(jià)33.44-38 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。