>> 元大證券-?？低?002415)第三季獲利優(yōu)于預期，毛利率明顯改善-161017
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買進167 |
作者： |
魏建發(fā) |
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公司在海外成長性強，加上積極開拓新業(yè)務，以及毛利率的改善，未來每年獲利成長超過30%，因此維持買進評等。目標本益比維持前次19倍，並以?？低?017年預估EPS 1.63元計算，維持目標價31元，潛在上漲空間23.2%。
第三季獲利高於元大/市場預期14%/8%，主因毛利率改善及稅率較低：海康威視第三季營收季增17%至86億人民幣，年增25%，略低於元大/市場預期7%/7%，毛利率由第二季38.2%上升至43%，高於預期，主因低毛利率的工程施工以及獲利較差的項目比重下降。第三季營業(yè)利益20.4億元，季增50%，年增31%，低於元大預期4%/符合市場預期。業(yè)外方面受惠於其他收益挹注，共獲利3億元。受到國家重點軟件企業(yè)資格帶來所得稅利益，稅率下滑至3.2%，使得稅後獲利22.4億元，季增53%，年增44%，EPS 0.37元，高於元大預期/市場預期14%/8%。
毛利率改善為未來重點：海康威視過去幾年以殺價方式積極拓展業(yè)務，造成營收快速成長，但毛利率逐年下滑。公司希望未來毛利率能藉由產品組合改善漸漸止穩(wěn)，第一季毛利率回升至40.9%，但第二季因低毛利率的工程施工比重增加而下滑至38.2%。第三季低毛利率的工程施工以及獲利較差的項目比重下降，毛利率回升至43%。公司未來改善毛利率及獲利率的增長更甚於營收成長，近期毛利率可望維持在40%以上，去年毛利率39.3%可望為近年谷底。
由於公司殺價和緩，業(yè)績略受影響，下調2016/17年預估營收4%/5%，另因毛利率改善及稅率降低，稅後獲利略上修3%/2%，年成長34%/27%， EPS 1.28/1.63元。
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