>> 國信證券-海康威視（002415）穩(wěn)健增長符合預(yù)期，智能化前移-170417
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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此報告為加密報告 |
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較往年比，公司2016 年收入增速有所下滑，但依然處于行業(yè)領(lǐng)先水平，符合預(yù)期。公司經(jīng)營效率高，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的方式，綜合毛利率從2015 年的41.6%上升至42.8%，應(yīng)收賬款增長過快的情況在也已得到改善。
立足安防核心業(yè)務(wù)，從關(guān)注規(guī)模的增長轉(zhuǎn)移到強(qiáng)調(diào)增長效益
公司立足安防核心業(yè)務(wù)，從研發(fā)和銷售兩個方面鞏固和提升核心競爭優(yōu)勢。2016年研發(fā)投入24.33 億元，研發(fā)人員超過9000 人，投入規(guī)模是業(yè)內(nèi)最大。依靠強(qiáng)大的研發(fā)實力，公司不斷推出高端差異化產(chǎn)品，同時抓住視頻應(yīng)用的需求升級時機(jī)，成功實現(xiàn)從傳統(tǒng)安防向業(yè)務(wù)管理領(lǐng)域的延伸。公司注重建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)，提升銷售效率：國內(nèi)市場實行解決方案營銷和顧問式銷售，能更加響應(yīng)客戶需求，國外市場通過收購境外公司和增設(shè)海外分支機(jī)構(gòu)增加銷售渠道。銷售效率的提升有效提升了公司的整體毛利率，特別地，公司2016 年海外市場毛利率提升了3 個百分點(diǎn)。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速增長，人工智能產(chǎn)品初步形成市場覆蓋
公司2016 年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入6.47 億元，同比增長198%，由螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人、?？灯嚰夹g(shù)的相應(yīng)產(chǎn)品貢獻(xiàn)，同時公司2016 年布局非制冷紅外傳感器和固態(tài)硬盤存儲技術(shù)，作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)新的成長動力。公司2015 年開始推出AI產(chǎn)品，已經(jīng)得到市場認(rèn)可，初步形成市場覆蓋，2016 年，公司繼續(xù)發(fā)布了“深眸”攝像機(jī)、“超腦” NVR、“臉譜”人臉分析服務(wù)器等人工智能系列產(chǎn)品，反響良好，公司有信心2017 年在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)翻番增長。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)市場預(yù)期；匯率波動風(fēng)險。
買入“評級”
公司預(yù)計2017~2019 年凈利潤9815/12156/15025 百萬元，EPS 1.61/1.99/2.46元，對應(yīng)PE 20.1/16.3/13.2X，買入“評級。
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