>> 廣發(fā)證券-通靈珠寶（603900）定位中高端的珠寶品牌，全國化擴張步伐加快-170602
| 上傳日期： |
2017/6/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，葉群 |
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此報告為加密報告 |
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13-16 年公司實現(xiàn)收入分別為11.62、14.32、14.91 和16.51億（+10.73%），復合增速為12.42%；實現(xiàn)歸母凈利分別為1.17、1.72、1.81 和2.21 億（+22.10%），復合增速為23.61%，業(yè)績持續(xù)增長。
黃金珠寶：行業(yè)迎來新一輪復蘇周期， 鉆石需求平穩(wěn)增長
隨著經(jīng)濟和金價的逐漸企穩(wěn)，珠寶行業(yè)從16 年9 月開始明顯復蘇，2017 年Q1 全國限額以上單位金銀珠寶零售額805 億元，同比增長7.9%，較去年同期和4Q16 分別提升11.8 和7.9PP。分品類看，目前國內(nèi)鉆石首飾終端市場規(guī)模約為1000-1500 億，09-16 年復合增速約為8.76%，高于行業(yè)整體增速，并且仍具備較大的增長空間，僅婚慶需求將維持鉆石行業(yè)每年5%-10%的穩(wěn)定增長。另外，隨著鉆石需求從婚慶轉(zhuǎn)向情感、日常佩戴，重復購買率將提高，有望推動行業(yè)加速增長。
產(chǎn)品設(shè)計、品牌營銷、供應鏈優(yōu)勢構(gòu)筑核心競爭力，逐步邁向高端品牌序列
通靈珠寶定位差異化競爭的中高端市場，產(chǎn)品設(shè)計、技術(shù)、品牌營銷和供應鏈領(lǐng)先國內(nèi)。未來兩年公司將全面提升品牌競爭力，加速搶占市場份額，舉措包括：（1）加快門店擴張和渠道布局。根據(jù)公司近期的調(diào)研反饋，預計17 年新開門店115 家（直營20 家，加盟店95 家），逐步提升加盟占比。未來2-3 年新開店增速約為20%；（2）與比利時王室緊密合作，收購比利時百年王室品牌Leysen，通過引入其設(shè)計、技術(shù)、理念文化，并將門店翻牌為Leysen 通靈等方式來拔高品牌檔次；（3）利用娛樂圈資源，植入植入娛樂、影視營銷，將品牌文化根植消費者內(nèi)心；（4）發(fā)揮重要股東盧森堡、香港歐陸之星的供應鏈優(yōu)勢，提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利能力。預計17-19 年公司實現(xiàn)歸母凈利分別為2.89、3.77 和4.94 億，對應PE 分別為26.1、20 和15.3 倍，公司產(chǎn)品設(shè)計、技術(shù)、品牌營銷能力和供應鏈優(yōu)勢領(lǐng)先國內(nèi)，全國化擴張前景廣闊，有望成為國內(nèi)高端珠寶品牌龍頭，給予買入評級。
風險提示：珠寶終端消費復蘇不及預期，門店擴張低于預期，鉆石購買力下降、價格波動；
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