>> 國泰君安-海螺水泥(600585)3季度或淡季不淡,“現(xiàn)金?！皟r值凸顯-170605
| 上傳日期： |
2017/6/5 |
大?。?/td>
| 1104KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們維持 2017-18 年 EPS 2.31、2.70 元及 27.72元目標價，公司是潛在的高分紅“現(xiàn)金牛”，維持“增持”評級。
水泥價格Q3 或淡季不淡：從各地已經(jīng)公布淡季錯峰停產(chǎn)政策來看，我們認為3 季度或淡季不淡，并繼續(xù)看好淡季結束后水泥價格的彈性，同時成本煤炭價格有望維持穩(wěn)定，我們預計2017 年海螺盈利有望創(chuàng)歷史新高。根據(jù)規(guī)劃“十三五”期間國內并購及海外新建外分別產(chǎn)能5000 萬噸左右，量的增長依然有較明顯的空間。
行業(yè)集中度有望進一步提升，海螺尤為受益。水泥行業(yè)昆明峰會議就“去產(chǎn)能”達成三點深度共識：嚴控增量、市場化淘汰落后產(chǎn)能、錯峰停產(chǎn)繼續(xù)深化。我們判斷國家環(huán)保標準的進一步趨嚴，進一步提高環(huán)保生產(chǎn)成本，從而實現(xiàn)落后產(chǎn)能的退出。我們參考目前夏季的錯峰停產(chǎn)政策，錯峰常態(tài)化將繼續(xù)拉大企業(yè)間的成本差異，海螺做為行業(yè)龍頭將最為受益（環(huán)保標準高、生產(chǎn)成本有優(yōu)勢）。
看好海螺盈利提升及持續(xù)性及估值的提升：我們認為，供給側改革將令水泥行業(yè)盈利的周期和資本開支的周期并未如歷史上的周期規(guī)律變化，疊加了環(huán)保收嚴和行政管制（錯峰停產(chǎn)），因此若需求端不發(fā)生斷崖式下降，2 年內將帶來估值體系的重構；市場可能低估了水泥龍頭“合理”盈利能力以及盈利的可持續(xù)性，我們看好A 股龍頭海螺水泥的估值和業(yè)績的雙升（因為利潤并不均勻流向所有企業(yè)）。
風險提示：環(huán)保執(zhí)行規(guī)格不及預期，房地產(chǎn)需求大幅下滑
|
|
