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此次中標(biāo)菲律賓公安專網(wǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期，公司展現(xiàn)出一帶一路國家批量拿單的能力。
    與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)
    市場(chǎng)認(rèn)為公司目前的估值較高，國內(nèi)專網(wǎng)市場(chǎng)空間有限，海能達(dá)難以持續(xù)高增長。我們認(rèn)為，公司高增長的后勁十足，國內(nèi)外業(yè)務(wù)同步發(fā)力，業(yè)績將持續(xù)超預(yù)期。我們與市場(chǎng)不同的邏輯有：1、借力“一帶一路”東風(fēng)，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)；2、海外收購力度加大，整合產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)度加快；3、國內(nèi)國外三條產(chǎn)品線齊發(fā)力。
    借力“一帶一路”東風(fēng)，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
    海外市場(chǎng)一直是海能達(dá)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，公司在布局歐美市場(chǎng)的基礎(chǔ)上深耕亞非拉發(fā)展中國家市場(chǎng)，市場(chǎng)份額不斷提升。近期順應(yīng)國家一帶一路戰(zhàn)略，與沿線新興市場(chǎng)合作共建國家專網(wǎng)。此前中標(biāo)烏茲別克斯坦國家專網(wǎng)被市場(chǎng)解讀為孤立事件，不具備持續(xù)性，而再次中標(biāo)菲律賓公安專網(wǎng)中標(biāo)展現(xiàn)了公司進(jìn)入一帶一路沿線國家批量拿單能力。我們認(rèn)為未來隨著公司全球化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，有望獲得更多國家專網(wǎng)訂單，提升全球市占率。
    海外收購力度加大，產(chǎn)品線及產(chǎn)業(yè)鏈快速整合
    公司此前完成對(duì)全球TETRA 第一品牌賽普樂的收購，有望整合雙方TETRA 產(chǎn)品線，在共用研發(fā)、銷售的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步削減成本；近期提高諾賽特收購價(jià)，顯示志在必得，諾賽特是專網(wǎng)通信基站天線的主要供應(yīng)商之一，能夠根據(jù)不同行業(yè)客戶的需求提供高度定制化的產(chǎn)品，海能達(dá)具有很強(qiáng)的提供定制化的整體解決方案的能力，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行整合實(shí)現(xiàn)匹配公司提供整體解決方案擴(kuò)張的商業(yè)模式。
    三條產(chǎn)品線國內(nèi)外同步發(fā)力
    PDT，開年以來中標(biāo)廈門、深圳公安專網(wǎng)項(xiàng)目；TETRA，中標(biāo)俄羅斯世界杯、深圳地鐵；DMR，中標(biāo)四川甘孜林業(yè)局、烏茲別克斯坦國家專網(wǎng)、菲律賓公安專網(wǎng)。三條產(chǎn)品線開年以來不斷收獲大單，展望全年，有理由相信公司將繼續(xù)再創(chuàng)佳績。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    海能達(dá)是國內(nèi)專網(wǎng)龍頭，公司歷來兼顧國內(nèi)、外發(fā)展。近期面向“一帶一路”新興國家，合作共建國家專網(wǎng)。我們堅(jiān)定看好公司的長期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤分別為7.5/12.9/20 億元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為33/20/12x，重申“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PDT 建設(shè)不達(dá)預(yù)期，海外擴(kuò)張低于預(yù)期。