>> 民生證券-杰克股份(603337)工業(yè)縫紉機(jī)龍頭起航,國內(nèi)外布局持續(xù)成長-170605
| 上傳日期： |
2017/6/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉振宇 |
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公司是為數(shù)不多的成功走出去的工業(yè)縫紉機(jī)企業(yè)，有望持續(xù)受益于海外市場增長。國內(nèi)裁床市場空間廣闊，高毛利率的裁床業(yè)務(wù)有望為公司提供較大業(yè)績彈性。公司擬推進(jìn)6.6 億元員工持股計劃，有望為公司未來增長提供持續(xù)動力。
完全競爭行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有望顯著受益于工業(yè)縫紉機(jī)市場格局改善
在紡織機(jī)械行業(yè)近年來增長顯著放緩的情況下，公司依然保持穩(wěn)健增長，2011年-2016 年凈利潤復(fù)合增速達(dá)到25.94%，顯著高于行業(yè)水平。2014 年我國縫制機(jī)械共計生產(chǎn)1214 萬臺，約占全球產(chǎn)量的75%。但行業(yè)大而不強(qiáng)，競爭較為激烈。我們認(rèn)為，隨著近年國內(nèi)紡織機(jī)械需求增長乏力，行業(yè)競爭日趨白熱化，縫制機(jī)械行業(yè)供給側(cè)改革有望持續(xù)推進(jìn)，部分缺乏競爭力的企業(yè)和多數(shù)小微企業(yè)、家庭作坊式工廠有望市場化出清。以杰克股份為代表的研發(fā)實力、成本控制能力較強(qiáng)、國內(nèi)外銷售渠道廣闊的龍頭公司有望顯著受益，市場占有率提升空間較大。
紡織服裝企業(yè)全球格局重塑，看好公司海外業(yè)務(wù)拓展
隨著我國各生產(chǎn)要素成本持續(xù)提升，部分紡織服裝企業(yè)外遷至東南亞、拉美等地。盡管紡織機(jī)械需求地理格局重塑，但只有具備海外資源整合能力的公司才有可能成功走出去。公司2009 年收購德國奔馬，截止2016 年末在海外擁有遍及70 多個國家的248 家經(jīng)銷商。公司2016 年海外收入11.37 億元，同比增長29.50%，總收入占比達(dá)到61.24%，為全行業(yè)最高。我們看好公司海外市場拓展，未來有望對標(biāo)日本重機(jī)和兄弟公司。隨著公司募投項目的順利推進(jìn)，未來有望進(jìn)一步提升國內(nèi)外市場占有率，提高伺服電機(jī)自給率，完善零部件配套體系，加快裁床國產(chǎn)化進(jìn)程。
盈利預(yù)測與投資建議：
不考慮未來并購因素，預(yù)計公司2017 至2019 年EPS 為1.47 元、1.76 元、2.16元，對應(yīng)PE 分別為24.5 倍、20.4 倍、16.6 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
1、上游原材料價格大幅波動；2、人民幣及主要出口市場匯率大幅波動；3、行業(yè)供給側(cè)改革不及預(yù)期。
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