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游戲方面：公司5 月底上線影游聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目《思美人》頁(yè)游、6 月上線國(guó)內(nèi)頭部動(dòng)漫IP《雄兵連》手游、8 月上線經(jīng)典端游IP《三國(guó)群英傳：霸王之業(yè)》手游并獲騰訊發(fā)行，9 月上線《熱血傳奇》IP 手游；公司積極儲(chǔ)備以IP 為核心的影漫游聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目，包括與華策影視合作開(kāi)發(fā)的影游聯(lián)動(dòng)IP《盛唐幻夜》、國(guó)內(nèi)頭部動(dòng)漫IP 項(xiàng)目《雄兵連》續(xù)集以及《末世之戰(zhàn)》等。體育方面：16-17 賽季，公司西甲球隊(duì)西班牙人賽季排名第八位，同比提升5 名，積分創(chuàng)12 年來(lái)最佳成績(jī)，受西班牙足球聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)改革紅利，下賽季將新增確認(rèn)電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入1300 萬(wàn)歐元，公司后續(xù)有望繼續(xù)通過(guò)合理的球員運(yùn)作提升球隊(duì)實(shí)力獲得更大的收益。
    配股融資注入活力，外延投資步入收獲期。公司擬配股融資11.2 億元，大股東承諾按比例全額認(rèn)購(gòu)公司股票，融資金額主要用于游戲板塊內(nèi)生孵化及整合推進(jìn)，同時(shí)4 億元用于償還公司債務(wù)，預(yù)計(jì)今后每年減少2500 萬(wàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司在14 年設(shè)立了圍繞游戲板塊整合布局的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，累計(jì)投資孵化超過(guò)50 個(gè)項(xiàng)目，至今公司擁有6 家三板上市公司及部分優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)標(biāo)的，后續(xù)公司有望通過(guò)合理的資本運(yùn)作使公司獲得更大的價(jià)值。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：暫不考慮配股的影響，我們預(yù)計(jì)公司玩具板塊17 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)1.2 億元，游戲2.5 億元，體育8000 萬(wàn)元，內(nèi)生部分4.5 億（YOY50%），投資收益保守估計(jì)1 億元，2017 年保守估計(jì)歸母凈利潤(rùn)5.5 億元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.44/0.53/0.65 元，對(duì)應(yīng)PE20、16、13 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：手游項(xiàng)目流水、 球隊(duì)成績(jī)不達(dá)預(yù)期， 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅下降。