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    分業(yè)務(wù)看，公司游戲運(yùn)營(yíng)、網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣、安全系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、展會(huì)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.98 億、4.30 億、2.20 億、1.52 億，分別同比增長(zhǎng)37.58%、20.67%、1363.42%。其中展會(huì)業(yè)務(wù)系公司收購(gòu)上海漢威后新增業(yè)務(wù)，安全系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)主要系合并國(guó)瑞信安100%股權(quán)。
    公司整體毛利率為75.22%，整體保持穩(wěn)定，同比略微下降，主要系報(bào)告期內(nèi)毛利率相對(duì)較低的安全系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)（31.60%）大幅增加。
    公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.73%、21.29%、-0.77%，分別下降5.25、4.67、0.07 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司效率提高。
    點(diǎn)評(píng)：
    全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，內(nèi)生+外延構(gòu)筑線上線下互動(dòng)娛樂(lè)平臺(tái)。剔除并表因素后（上海漢威、國(guó)瑞信安），公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)33.16%、59.88%。
    網(wǎng)吧軟件市場(chǎng)龍頭，流量?jī)?yōu)勢(shì)助力游戲+廣告雙豐收。2016 年上半年網(wǎng)吧總數(shù)達(dá)到14.04 萬(wàn)家，平均上座率基本保持在80%，月平均客流量達(dá)到1691.8 萬(wàn)人次。根據(jù)天下網(wǎng)盟，公司旗下網(wǎng)維產(chǎn)品市占率達(dá)到57%，覆蓋巨大用戶流量，平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)助推公司廣告推廣業(yè)務(wù)及游戲業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)20.67%及37.58%。其中公司頁(yè)游平臺(tái)新增注冊(cè)用戶超1.32 億，付費(fèi)用戶超534 萬(wàn)，開(kāi)服總數(shù)約1.85 萬(wàn)組，開(kāi)服數(shù)業(yè)內(nèi)前三。
    收購(gòu)國(guó)瑞信安、上海漢威，深入布局互動(dòng)娛樂(lè)平臺(tái)。公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的信息安全領(lǐng)域?qū)＜覈?guó)瑞信安，擴(kuò)大信息安全行業(yè)市場(chǎng)份額，為構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)互動(dòng)娛樂(lè)平臺(tái)保駕護(hù)航；收購(gòu)全球領(lǐng)先的數(shù)字互動(dòng)娛樂(lè)展會(huì)服務(wù)商上海漢威51%股份，以頂級(jí)線下互動(dòng)娛樂(lè)會(huì)展Chinajoy 加速融合線上線下互動(dòng)娛樂(lè)生態(tài)圈。
    戰(zhàn)略合作網(wǎng)魚(yú)網(wǎng)咖，整合網(wǎng)吧資源布局電競(jìng)賽事。連鎖型高端網(wǎng)吧具備電子競(jìng)技環(huán)境設(shè)施，覆蓋線下電競(jìng)玩家主要群體，是電競(jìng)天然聚集地。網(wǎng)魚(yú)網(wǎng)咖旗下包括網(wǎng)魚(yú)網(wǎng)咖、鳳蝶網(wǎng)咖、虎貓電競(jìng)、網(wǎng)魚(yú)電競(jìng)四大連鎖品牌，門(mén)店數(shù)超500 家，會(huì)員數(shù)超600 萬(wàn)，覆蓋全國(guó)100 多個(gè)城市（資料來(lái)源：2016 年7 月7 日公司公告），是傳統(tǒng)網(wǎng)吧升級(jí)轉(zhuǎn)型電競(jìng)網(wǎng)咖開(kāi)拓者及領(lǐng)導(dǎo)者，公司戰(zhàn)略合作網(wǎng)魚(yú)網(wǎng)咖有利于整合線下電競(jìng)資源，切入電競(jìng)賽事運(yùn)營(yíng)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為7.03 億元、8.79 億元、10.55 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.02 元、1.28 元、1.54 元。參考同類可比公司給予30X-35X 估值，對(duì)應(yīng)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.09 元，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。