>> 廣證恒生-星輝娛樂（300043）泛娛樂轉(zhuǎn)型堅(jiān)定，游戲+體育爆發(fā)可期-170224
| 上傳日期： |
2017/2/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李亞軍 |
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2）市場認(rèn)為足球產(chǎn)業(yè)盈利能力較弱，投入回收周期較長。我們認(rèn)為公司將直接受益于西班牙足球聯(lián)賽轉(zhuǎn)播權(quán)改革帶來的紅利，有望通過積極的球員引援以及合理的球員運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)球隊(duì)成績與業(yè)績共振上升。
主業(yè)穩(wěn)定，高管增持，加速打造泛娛樂集團(tuán)：公司車模產(chǎn)品定位高端，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)定，嬰童板塊受益于多元化創(chuàng)新產(chǎn)品獲市場認(rèn)可，推動傳統(tǒng)板塊業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展，車模與嬰童板塊為公司業(yè)績提供了有力的業(yè)績支撐。16年底高管通過二級市場密集增持，增持成本均在10元以上，彰顯對公司發(fā)展看好的信心。傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績+股價倒掛合力構(gòu)筑股價安全墊。 有爆發(fā)+可持續(xù)，游戲生態(tài)布局完善：公司通過內(nèi)生+外延完成游戲全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并大力轉(zhuǎn)型手游產(chǎn)品，17年重點(diǎn)產(chǎn)品為《傳奇》、《大圣之怒》以及獲騰訊國內(nèi)代理《三國群英傳》。短期看好棋牌游戲+海外發(fā)行齊爆發(fā)：公司通過內(nèi)生+外延方式布局付費(fèi)率高、留存率高、生命周期長的地方棋牌手游；同時公司大力布局手游海外發(fā)行業(yè)務(wù)，兩者業(yè)績有望在17年爆發(fā)。長期看好手游精品化+用戶服務(wù)長期可持續(xù)：公司深度開發(fā)包括《超神學(xué)院》在內(nèi)的頭部IP，實(shí)行產(chǎn)品線型的影漫游聯(lián)動模式，走長線精品化手游發(fā)展路線；在游戲玩家增量紅利減弱之境，公司通過服務(wù)重度游戲玩家，深耕手游存量用戶贏得機(jī)會。
跨界進(jìn)軍體育領(lǐng)域，恰逢改革紅利：受益于西甲15-16賽季開始的西甲轉(zhuǎn)播權(quán)改革，保守估計每年新增的轉(zhuǎn)播權(quán)收入超過2000萬歐元，且分配機(jī)制與球隊(duì)成績掛鉤。目前公司體育版塊首要目標(biāo)是提高球隊(duì)成績，公司通過大力引援及實(shí)行合理的球員運(yùn)作，有望增強(qiáng)球隊(duì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)球隊(duì)成績與收入共振上升。
盈利預(yù)測與估值：近期高管增持平均價在10元以上，當(dāng)前股價倒掛。預(yù)計2017年，公司玩具板塊業(yè)績維持在1.1億元，游戲板塊貢獻(xiàn)3億元，體育板塊貢獻(xiàn)8000萬元，投資收益1.6億元（未考慮項(xiàng)目退出收益），2017年保守估計歸母凈利潤為6.5億元。我們預(yù)計2016-2018年公司EPS為0.39、0.53、0.66元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為26、19、15倍，結(jié)合同行業(yè)公司17年一致預(yù)期平均估值27，給予公司17年目標(biāo)價14.32元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價仍有44%的增長空間。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)玩具業(yè)務(wù)大幅下降；游戲流水低于預(yù)期；球隊(duì)成績低于預(yù)期。
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