>> 海通證券-星輝娛樂(300043)泛娛樂布局有條不紊,定增加碼“游戲＋體育“-161121
| 上傳日期： |
2016/11/21 |
大小： |
340KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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因控股孫公司趣丸網絡、皇家西班牙人自報告期開始納入合并報表范圍，公司業(yè)績增長迅速。報告期內，公司的游戲業(yè)務板塊表現(xiàn)強勁，三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入7.15 億元，同比增長104.63%?！洱堯T士》、《刀鋒無雙》等游戲流水保持穩(wěn)定，確保了公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。玩具及嬰童業(yè)務方面，實現(xiàn)營業(yè)收入5.39 億元，同比減少9.62%，主要是由于傳統(tǒng)車模玩具業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入同比減少，但來自兒童自行車、兒童旅行箱、玩具機器人等新產品實現(xiàn)營業(yè)收入達0.29 億元，較去年同期增長50.79%。體育業(yè)務方面，公司足球產業(yè)鏈布局開花結果，三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入3.52 億元，其中來自電視轉播權收入2.07 億元，來自贊助及廣告收入0.46 億元，來自票務收入0.43億元，來自球員轉讓收入0.44 億元，來自足球衍生品收入為0.11 億元。報告期內公司還實現(xiàn)控股西甲皇家西班牙人足球俱樂部，成為首個控股歐洲五大頂級聯(lián)賽足球俱樂部的中國企業(yè)。未來公司將利用平臺資源繼續(xù)拓展布局深度廣度，加速打造泛娛樂生態(tài)圈。
四大業(yè)務持續(xù)發(fā)展，游戲模塊賺錢效應凸顯。游戲、傳統(tǒng)玩具、體育、投資四大業(yè)務均持續(xù)發(fā)展，其中游戲模塊是公司賺錢效應最好的業(yè)務，營業(yè)收入的同比增長率最高。我們預計明年業(yè)績表現(xiàn)將持續(xù)良好，與天拓和暢娛預計或能順利完成對賭。傳統(tǒng)玩具業(yè)務總體保持平穩(wěn)，車模板塊略有下滑，其他玩具板塊有所提升。
體育業(yè)務方面，公司旗下皇家西班牙人俱樂部球隊在未來五年內將以打進聯(lián)賽前十名進而不斷進步爭取踢進歐聯(lián)杯為目標。同時俱樂部也將挖掘有潛力的年輕球員，提升球員的技術水平和商業(yè)價值。投資業(yè)務則保持穩(wěn)定。
定增加碼“游戲+體育”，深度挖掘優(yōu)質IP。公司擬非公開發(fā)行股票不超過1.38億股（含），募集資金總額不超過15.57 億元，扣除發(fā)行費用后用于“優(yōu)質IP 漫游聯(lián)動項目”、“集合管理辦公平臺用房項目”、“皇家西班牙人俱樂部球隊升級項目”和“補充流動資金項目”。其中“優(yōu)質IP 漫游聯(lián)動項目”總投資金額5.38億元，該項目是公司最初“影游聯(lián)動”設想的延續(xù)。另外公司于2016 年上半年實現(xiàn)對皇家西班牙人足球俱樂部的控股，涉足體育行業(yè)，對其的升級項目是公司進一步挖掘優(yōu)質IP 價值的戰(zhàn)略行為。今年8 月份，皇家西班牙人引進球員11 名，更換教練，組成俱樂部116 年來最強陣容，未來將經過多輪磨合，努力取得更好的比賽成績。公司通過控股世界頂級賽事俱樂部，從體育產業(yè)的頂層資源“賽事和俱樂部”中直接切入體育產業(yè)，實現(xiàn)體育產業(yè)的先手布局，分享行業(yè)爆發(fā)增長紅利。
盈利預測與估值。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.43 元、0.58 元和0.76 元。再參考同行業(yè)中，奧飛娛樂、驊威文化、姚記撲克2016 年PE 一致預期分別為54、37、67 倍，鑒于公司玩具主營下滑，為謹慎考慮，我們給予公司2016 年35 倍估值，對應目標價15.05 元。維持買入評級。
風險提示。玩具行業(yè)整體下行風險，公司游戲業(yè)務增速不及預期風險。
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