>> 海通證券-互動娛樂(300043)公司半年報-多頭出擊全面布局,新業(yè)務(wù)增長有條不紊-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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報告期內(nèi)，公司的游戲業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)強勁，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4 億元，同比增長112.25%。游戲產(chǎn)品中自研頁游精品《龍騎士傳》、手游產(chǎn)品《刀鋒無雙》持續(xù)保持月流水1000 萬以上的水平。玩具及嬰童業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)營業(yè)收入29,773.91 萬元，同比減少14.05%，主要是由于傳統(tǒng)車模玩具業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入同比減少，但來自兒童自行車、兒童旅行箱、玩具機器人等新產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入達2,230.46 萬元，較去年同期增長82.40%。體育業(yè)務(wù)方面，公司的足球產(chǎn)業(yè)鏈布局開花結(jié)果，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18,906.02 萬元，其中來自電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入為11,348.46 萬元，來自贊助及廣告收入為3,356.33 萬元，來自票務(wù)收入為2,478.67 萬元，來自球員轉(zhuǎn)讓收入為1,146.93 萬元，來自足球衍生品收入為575.63 萬元。報告期內(nèi)公司還實現(xiàn)控股西甲皇家西班牙人足球俱樂部，成為首個控股歐洲五大頂級聯(lián)賽足球俱樂部的中國企業(yè)。未來公司將利用平臺資源繼續(xù)拓展布局深度廣度，加速打造泛娛樂生態(tài)圈。
IP 資源價值厚積薄發(fā)，新業(yè)務(wù)增長有條不紊。公司始終將IP 戰(zhàn)略作為公司主要的游戲發(fā)展戰(zhàn)略之一，熱門IP 改編的游戲本身在玩家中擁有較高辨識度、情懷感召力和用戶積淀，成為公司游戲業(yè)務(wù)增長的內(nèi)在動力。截止目前，公司旗下所擁有的金庸正版授權(quán)的自研頁游《俠客行俠錄》、溫瑞安正版授權(quán)的頁游《四大名捕斗將軍》，兩款游戲目前都已開測，擁有良好流量。除此之外，天下霸唱正版授權(quán)的代理頁游《鬼吹燈摸金校尉》已經(jīng)在騰訊QQ 空間開啟測試。體育業(yè)務(wù)方面，西班牙人隊是西甲著名球隊之一。圍繞西班牙人俱樂部這一上游資源，公司將在足球賽事經(jīng)營、青年訓(xùn)練營等領(lǐng)域施展空間，深度運營和運作。特別是公司在體育產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)形成良好盈利模式，這使得西班牙人隊可以使用更加多樣化的方式獲得收入，包括贊助商、商品銷售、商品授權(quán)、轉(zhuǎn)播等。我們認為，隨著繼續(xù)深挖IP 資源價值，公司新業(yè)務(wù)增長將有條不紊。
投資業(yè)務(wù)作為公司對外投資的重要平臺，加快公司外延發(fā)展步伐。公司的投資業(yè)務(wù)主要沿著打造“娛樂生態(tài)”的核心戰(zhàn)略，聚集于玩具、游戲、體育等娛樂消費領(lǐng)域。目前已實現(xiàn)樹業(yè)環(huán)保、易簡集團、愛酷游、雨神電競4 個投資項目新三板掛牌。未來，公司將繼續(xù)沿著“平臺化、智能化、國際化、多屏化”等方向進行產(chǎn)業(yè)布局，構(gòu)建具有持續(xù)創(chuàng)新能力的娛樂生態(tài)體系；在技術(shù)創(chuàng)新方面，將積極融合移動互聯(lián)網(wǎng)、VR/AR、AI 等新技術(shù)，向用戶提供綜合娛樂深度體驗；在產(chǎn)品內(nèi)容方面，將致力于整合玩具、游戲、足球、影視、直播、電競、動漫等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容與服務(wù)。
盈利預(yù)測。持續(xù)加碼移動游戲產(chǎn)業(yè)，“社交+游戲”模式未來發(fā)展?jié)摿o限，有望驅(qū)動業(yè)績高增長。未來看點：1）公司移動游戲板塊增長依舊強勁，收入趣丸網(wǎng)絡(luò)融入社交屬性后有望進一步開發(fā)重度游戲玩家的可投資機會，增強公司競爭力；2）引入娛樂社交平臺，融合游戲、體育、玩具等娛樂基因，領(lǐng)跑泛娛樂產(chǎn)業(yè)?？紤]到星輝天拓、趣丸網(wǎng)絡(luò)做出的業(yè)績承諾和移動游戲產(chǎn)業(yè)的高行業(yè)景氣度，隨著產(chǎn)業(yè)布局的不斷完善，轉(zhuǎn)型帶來的正面影響將逐步得到釋放。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.43 元、0.58 元和0.76 元。再參考同行業(yè)中，完美世界、驊威文化2016 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為44.84、41 倍，我們給予公司2016 年40 倍估值，對應(yīng)目標價17.20 元。維持買入評級。
風(fēng)險提示。傳統(tǒng)玩具業(yè)務(wù)盈利能力下降風(fēng)險；業(yè)績承諾未達預(yù)期風(fēng)險。
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