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    趣丸承諾2016~2019 年各年度累計(jì)凈利潤(rùn)不低于0.1/1.3/2.8/4.8 億元。公司同時(shí)擬向不超過(guò)5 名投資者定向發(fā)行股份募集配套資金9.7 億元，用于投資移動(dòng)電競(jìng)一體化平臺(tái)、智能多媒體玩具等，全面推進(jìn)泛娛樂(lè)生態(tài)布局。
    興趣社交等引領(lǐng)移動(dòng)游戲新趨勢(shì)。移動(dòng)游戲行業(yè)已轉(zhuǎn)換為存量博弈階段，行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)品重度化，質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)、推廣精細(xì)化、定制化等特征。同時(shí)，社交成為娛樂(lè)消費(fèi)的重要推動(dòng)力。微信、微博等社交媒體興起帶動(dòng)流量“去中心化”，強(qiáng)調(diào)“興趣&社群”；微電影、影視彈幕和視頻直播的興起，UGC 以及PGC 為新的內(nèi)容生產(chǎn)模式，廣受娛樂(lè)消費(fèi)者青睞。基于共同興趣價(jià)值觀的用戶極易對(duì)產(chǎn)品和社群產(chǎn)生黏性，從而帶來(lái)極強(qiáng)變現(xiàn)能力。趣丸旗下TT 產(chǎn)品及服務(wù)，便是契合了移動(dòng)端娛樂(lè)消費(fèi)的發(fā)展趨勢(shì)。
    趣丸發(fā)展迅速，變現(xiàn)能力強(qiáng)。目前趣丸自主研發(fā)的TT 社交娛樂(lè)平臺(tái)主要由移動(dòng)客戶端/用戶賬號(hào)系統(tǒng)/線下社區(qū)管理服務(wù)三模塊構(gòu)成。通過(guò)對(duì)TT 社交娛樂(lè)平臺(tái)提供內(nèi)容及服務(wù)沉淀大量?jī)?yōu)質(zhì)用戶群，最終通過(guò)為游戲平臺(tái)商或發(fā)行商提供游戲產(chǎn)品的分發(fā)推廣服務(wù)、為視頻直播經(jīng)紀(jì)公司提供互動(dòng)平臺(tái)服務(wù)，獲得基于CPS 模式的分成收益。截至3 月底，TT 娛樂(lè)平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)量達(dá)755 萬(wàn)人，半年內(nèi)月均復(fù)合增長(zhǎng)40%。2015 年12 月~2016 年3 月，實(shí)現(xiàn)游戲流水分成的社群（手游公會(huì)）自716 個(gè)增加至1631 個(gè)，流水由3592 萬(wàn)元增加到10731萬(wàn)元，重度用戶月均ARPU 值超千元。
    并購(gòu)夯實(shí)游戲業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，各板塊協(xié)同發(fā)展推進(jìn)泛娛樂(lè)大戰(zhàn)略。此次收購(gòu)若成功，公司將搭建起移動(dòng)游戲從研發(fā)到發(fā)行運(yùn)營(yíng)、分發(fā)推廣、用戶管理的縱深業(yè)務(wù)模式，覆蓋移動(dòng)游戲全產(chǎn)業(yè)鏈，趣丸的加入將顯著提升公司移動(dòng)游戲板塊競(jìng)爭(zhēng)力。公司經(jīng)過(guò)不斷進(jìn)行外延式發(fā)展，逐步橫向整合移動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)、體育文化產(chǎn)業(yè)等泛娛樂(lè)業(yè)態(tài)，形成了“以游戲、體育和衍生品為載體、內(nèi)容和營(yíng)銷雙重驅(qū)動(dòng)”的互動(dòng)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。未來(lái)，公司將構(gòu)建以?shī)蕵?lè)體驗(yàn)為核心，玩具、游戲、體育、直播為主、投資為輔的五大業(yè)務(wù)板塊；提供覆蓋各年齡人群，多樣化娛樂(lè)體驗(yàn)的泛娛樂(lè)生態(tài)圈。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。并購(gòu)審批風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)低于預(yù)期；整合、管理難度增大；監(jiān)管及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司近期發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2016 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.4~2.9 億元，同比增長(zhǎng)35%~65%，表現(xiàn)靚麗。公司持續(xù)推進(jìn)整體泛娛樂(lè)布局，“內(nèi)生+外延”驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，不斷拓寬盈利渠道，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入快車道。小幅調(diào)整公司2016-2018 年歸母凈利預(yù)測(cè)至5.2/7.4/9.4 億元（原2016/2017年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.2/6.5 億元），以2015 年為基期3 年CAGR 為39%。充分考慮增發(fā)帶來(lái)的攤薄影響，預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)的EPS 為0.42/0.54/0.69 元（原2016/2017年EPS 預(yù)測(cè)0.42/0.52 元），對(duì)應(yīng)PE 分為34/27/21 倍。近期POKEMON GO引領(lǐng)傳媒板塊升溫，目前傳媒泛娛樂(lè)板塊可比估值中樞50 倍左右，我們給予公司2016 年45 倍PE，目標(biāo)價(jià)18.90 元，維持“買入”評(píng)級(jí)；現(xiàn)價(jià)14.30 元，低于14.51 元的定增價(jià)，安全邊際明顯，堅(jiān)定推薦。