>> 國元證券-星輝娛樂（300043）收購皇家西班牙人卡位效應明顯，未來有望持續(xù)受益-161028
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
孔蓉 |
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車模行業(yè)龍頭，積極轉型構建互動娛樂生態(tài)體系，公司起初以電動玩具汽車和樹膠玩具為主營業(yè)務，后擴展到嬰童車模、兒童自行車等嬰童用品領域。 2013 年起公司提出互動娛樂概念，同年收購暢娛天下、廣州谷果和天拓科技進軍游戲和廣告領域。2015 年公司入股西甲傳統(tǒng)強隊皇家西班牙人足球隊，逐漸打造起“玩具+游戲+體育”的互動娛樂生態(tài)體系。
西甲改革逐漸深入，公司有望持續(xù)受益，通過不斷增資截止2016 中報公司已持有皇家西班牙人99.35%的股權，近乎全資控股。西甲是歐洲競技水平最高的聯(lián)賽，受至于體制等因素商業(yè)化水平較低，2015年西甲開始改革，引入英超轉播分成體制，統(tǒng)一打包出售轉播權，受此影響未來幾年西甲中小球隊收入將會大幅增長，公司也將從中獲益，其次隨著西甲聯(lián)賽資本化加深，西甲球隊的整體估值將會不斷提升，公司對皇家西班牙人俱樂部的投資有望大幅升值。
盈利預測和估值：我們看好公司在足球領域的布局，隨著西甲商業(yè)化改革不斷深入，皇家西班牙人俱樂部有望實現(xiàn)大幅增值， 我們預測2016-2018 年公司ＥＰＳ為0.38、0.45、0.62，對應當前股價PE 為,31、26、19 倍，給予“持有”評級。
風險：定增過會風險、游戲收益不及預期、西甲商業(yè)化不及預期，球隊戰(zhàn)績不及預期，外匯風險
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