>> 招商證券-思源電氣(002028)負(fù)債表健康，通過產(chǎn)品拓展與海外業(yè)務(wù)保持主業(yè)增長-170608
| 上傳日期： |
2017/6/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，趙智勇，陳術(shù)子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司資產(chǎn)負(fù)債表比較健康，負(fù)債低、可支配流動資產(chǎn)較多，將為未來公司外延并購與轉(zhuǎn)型提供有力支撐。給予“審慎推薦-A”投資評級。
成本控制力強(qiáng)，管理能力較好：公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部成本控制，合理的管控銷售和管理費用率，對供應(yīng)鏈管理也比較專業(yè)；公司的綜合毛利率，在同類型企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，盈利質(zhì)量、回款情況長期保持在較高水平。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸確保主業(yè)整體平穩(wěn)：公司通過內(nèi)生培育等方式，不斷豐富自身產(chǎn)品，在原有隔離開關(guān)、電力電容、互感器等產(chǎn)品基礎(chǔ)上，先后成功培育GIS業(yè)務(wù)、保護(hù)監(jiān)控、在線監(jiān)測、電力電子成套等業(yè)務(wù)。
海外業(yè)務(wù)帶來增長。公司2012 年起開始在印度、香港、肯尼亞、俄羅斯等地設(shè)立子公司，并陸續(xù)砸海外完成了多個較有影響力的電力項目。
資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)壯，具備外延整合的條件：公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在30%左右，帶息負(fù)債更低，有較多的可支配流動資產(chǎn)；公司過去現(xiàn)金回款優(yōu)秀，造血能力也比較強(qiáng)。近年來公司也在積極參股、合資設(shè)立新能源并購基金，謀求新領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型與突破。
股權(quán)與公司治理結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)變化：近期，上海承芯等股東較大比例增持，并提名非獨立董事，有可能給公司在新領(lǐng)域擴(kuò)張與轉(zhuǎn)型上帶來改變。
投資建議：給予審慎推薦，目標(biāo)價18.5-21 元。
風(fēng)險提示：主網(wǎng)投資減速；海外市場拓展不達(dá)預(yù)期。
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