>> 民生證券-廣電運(yùn)通(002152)調(diào)研報告-入圍工行ATM招標(biāo),繼續(xù)領(lǐng)跑市場-170608
| 上傳日期： |
2017/6/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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二、分析與判斷
連續(xù)9 年國內(nèi)銷量第一，ATM 行業(yè)絕對領(lǐng)先
公司是全球領(lǐng)先的貨幣處理設(shè)備及系統(tǒng)解決方案提供商。公司ATM 自2008 年以來連續(xù)九年在國內(nèi)市場銷售量保持第一，是我國同行業(yè)中經(jīng)營規(guī)模最大、技術(shù)實力最強(qiáng)的ATM 品牌供應(yīng)商（來自：金融時報歷年數(shù)據(jù)整理）。作為全球真正掌握ATM 核心現(xiàn)金循環(huán)技術(shù)的少數(shù)幾家企業(yè)之一，公司在全球ATM 市場位居前五名。我們認(rèn)為，對比包括NCR 等競爭對手，公司保持龍頭地位的原因是公司擁有的四大優(yōu)勢：在位優(yōu)勢、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢、售后服務(wù)優(yōu)勢、本土優(yōu)勢。
入圍工行ATM 采購，進(jìn)入六大國有銀行成國內(nèi)唯一
日前公司已入圍工行境外自動取款機(jī)和存取款一體機(jī)、境內(nèi)自動取款機(jī)的公開招標(biāo)項目，取得工行自動柜員機(jī)的供應(yīng)商資格。工商銀行是公司重要的目標(biāo)客戶之一。我們認(rèn)為，本次取得工商銀行境內(nèi)外自動柜員機(jī)入圍供應(yīng)商資格，成為國內(nèi)唯一一家成功進(jìn)入六大國有銀行的金融智能設(shè)備供應(yīng)商，對公司具有重要的戰(zhàn)略意義。
海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)發(fā)力，營業(yè)收入占比提升
在ATM 海外市場拓展上，2016 年公司通過重點(diǎn)建設(shè)區(qū)域運(yùn)作體系，大力加強(qiáng)本地化服務(wù)建設(shè)、服務(wù)支持平臺建設(shè)及服務(wù)管理平臺建設(shè)，海外業(yè)務(wù)形成多點(diǎn)并進(jìn)的態(tài)勢，2016 年業(yè)績獲得快速增長。2016 年公司海外營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的10.36%，海外營業(yè)收入比上年同期增長19.80%。
清分機(jī)業(yè)務(wù)競爭激烈，入圍中標(biāo)情況仍然良好
雖然清分機(jī)市場行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，但目前公司清分機(jī)系列產(chǎn)品入圍中標(biāo)情況良好，受到負(fù)面因素影響較小。2017 年2 月，公司中標(biāo)工商銀行2016年度小型、中型現(xiàn)鈔清分機(jī)入圍項目。2016 年，多種清分產(chǎn)品入圍交行、建行、光大銀行、民生銀行。同時，公司加大軟件與系統(tǒng)集成產(chǎn)品、清分中心整體解決方案、貴金屬管家、營運(yùn)機(jī)具等產(chǎn)品的推廣力度，努力構(gòu)建新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
產(chǎn)品創(chuàng)新順勢而為，產(chǎn)業(yè)鏈向智能網(wǎng)點(diǎn)延伸
面對銀行業(yè)務(wù)流程重組及網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，公司不斷開發(fā)出VTM、i58、P 系列、硬幣兌換機(jī)、智能柜臺金融終端設(shè)備、非現(xiàn)金設(shè)備等新產(chǎn)品。不斷融合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將產(chǎn)品鏈由“柜員機(jī)”向“智能網(wǎng)點(diǎn)”延伸。此外，公司還積極參與20 多家銀行的網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型項目，提供項目方案及咨詢服務(wù)。
三大外包業(yè)務(wù)拓展服務(wù)領(lǐng)域，投資武裝押運(yùn)貫穿外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈
公司服務(wù)業(yè)板塊包括自助設(shè)備維保業(yè)務(wù)、金融武裝押運(yùn)業(yè)務(wù)及金融外包服務(wù)業(yè)務(wù)。近3 年，服務(wù)業(yè)板塊增長速度非?？?，每年保持40%以上的增速，服務(wù)業(yè)收入占營業(yè)總收入的比重由2013 年度的14.22%增長至2016 年度的32.66%。
公司2016年在全國范圍內(nèi)收購了9家武裝押運(yùn)公司，未來不排除繼續(xù)收購。我們認(rèn)為，武裝押運(yùn)具有持槍經(jīng)營和物流載體的特性，貫穿現(xiàn)金在ATM、金庫、銀行的整個流轉(zhuǎn)過程，可確保清機(jī)加鈔、現(xiàn)金清分、金庫管理等現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)安全開展，是ATM現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為55.09億、68.48億、85.29億，凈利潤分別為10.75億、13.44億和16.1億，對應(yīng)的EPS分別為0.66、0.83、0.99元。根據(jù)公司目前股價，PE分別為17.7X、14.2X和11.8X。公司的ATM業(yè)務(wù)優(yōu)勢有望繼續(xù)維持，清分機(jī)、VTM和金融服務(wù)業(yè)務(wù)有望在未來兩三年高速增長。我們認(rèn)為公司2017年的合理估值區(qū)間為25-30倍，對應(yīng)公司2017年合理估值為16.5-19.8元，首次覆蓋給予"強(qiáng)烈推薦"的評級。
四、風(fēng)險提示：
1）金融、軌通領(lǐng)域戰(zhàn)略風(fēng)險；2）重大技術(shù)風(fēng)險；3）成長性板塊不達(dá)預(yù)期。
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