>> 信達(dá)證券-廣電運通（002152）業(yè)績低于預(yù)期，設(shè)備維護服務(wù)發(fā)展良好-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邊鐵城 |
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2016年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入44.24億元，同比增長11.34%，設(shè)備維護及服務(wù)、AFC產(chǎn)品是公司營收主要增長點。由于市場競爭、業(yè)務(wù)拓展等多種因素，公司多項業(yè)務(wù)毛利率較上年同期出現(xiàn)明顯下降從而使得歸屬于上市公司股東凈利潤不增反降。
ATM國內(nèi)市場增速放緩，海外市場實現(xiàn)突破。2016年，公司ATM市場繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，已連續(xù)9年位居第一。ATM產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入2.29億元，與上年基本持平，毛利率較2015年下降了5.72%。主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，移動支付環(huán)境日趨成熟，ATM市場需求下降，同時市場競爭日趨激烈，產(chǎn)品價格下降。但近年來，公司通過重點建設(shè)區(qū)域運作體系，海外銷售情況表現(xiàn)較好，其中歐洲區(qū)OEM增長顯著，在土耳其、俄羅斯、意大利都簽訂了大金額合同。公司作為本土企業(yè)，并且是國內(nèi)唯一一家掌握循環(huán)機核心技術(shù)的廠家，隨著金融機具國產(chǎn)化趨勢的加強，日系、歐美廠商逐漸淡出市場，在未來公司ATM相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的營收可繼續(xù)維持領(lǐng)先地位，平穩(wěn)增長。
設(shè)備維護及服務(wù)增長勢頭良好，AFC空間較大。公司設(shè)備維護及服務(wù)全年實現(xiàn)收入13.07億元，同比增長47.7%，連續(xù)五年成為公司增長率最高的業(yè)務(wù)，營收占比逐年提升，截至2016年年底，占公司總營業(yè)收入的29.55%。2016年，公司新投資武裝押運公司9家，武裝押運服務(wù)在全國實現(xiàn)快速增長，全年新簽訂外包服務(wù)設(shè)備3,000多臺，累計承接服務(wù)設(shè)備近15,000臺，新增金融維保服務(wù)站58個，中、建、交大行開機率繼續(xù)保持前三。2016年，公司AFC產(chǎn)品收入平穩(wěn)增長，較上年同期增長11.54%。報告期內(nèi)，公司設(shè)立全資子公司運通智能作為獨立AFC業(yè)務(wù)獨立運作平臺，并不斷推進AFC核心模塊在地鐵、高鐵市場的應(yīng)用，新增合同3億元，銷售業(yè)績實現(xiàn)快速增長?！笆濉逼陂g軌道交通累計投資12,289億元，預(yù)計“十三五”期間仍將保持良好的增長態(tài)勢，根據(jù)2016年發(fā)布的《鐵路中長期規(guī)劃》，未來十年鐵路網(wǎng)規(guī)模將新增5.1萬公里，AFC作為軌道交通領(lǐng)域的設(shè)備，將會有良好表現(xiàn)。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計2017~2019年公司營業(yè)收入分別為52.53億元、61.3億元和71.68億元，歸屬于母公司凈利潤分別為9.69億元、11.37億元和13.22億元，按最新股本計算每股收益分別為0.60元、0.70元和0.82元，最新股價對應(yīng)PE分別為21倍、18倍和16倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：市場競爭加劇風(fēng)險；服務(wù)業(yè)盈利能力下降明顯。
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