>> 華金證券-廣電運通（002152）三季報業(yè)績繼續(xù)維持平穩(wěn)運行-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
譚志勇 |
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公司預(yù)計2016年全年歸屬二上市公司股東的凈利潤為8.9~10.8億，變勱幅度為-10%~20%。
點評：
季度銷售收入持續(xù)穩(wěn)健成長：公司2016年前三季度銷售收入整體同比增長22.9%，第三季度增長22.1%，營收方面盡管公司ATM產(chǎn)品市場競爭激烈?guī)淼膬r格壓力較大，但是公司積極開拓包括武裝押運等金融服務(wù)市場的需求，使得公司在收入方面仍然保持了穩(wěn)健的成長，隨著服務(wù)業(yè)務(wù)的觃模持續(xù)增加以及ATM的市場競爭趨緩后，公司的營收增長預(yù)計仍然能夠保持。
競爭加劇業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型抑制毛利率水平，環(huán)比略升顯示或已企穩(wěn)：公司第三季度單季度毛利率水平為44.9%，同比下降6.9個百分點，降幅較大，主要是受到ATM產(chǎn)品的價格競爭以及向服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)秱的過程對二毛利率的影響。我們也注意到，公司第三季度的毛利率環(huán)比第事季度小幅回升1.0個百分點，顯示了一定企穩(wěn)的跡象，盡管未來我們預(yù)計公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整對二綜合毛利率仍然會有所影響，但是分項業(yè)務(wù)的盈利能力戒已穩(wěn)定。
費用率顯著下降，業(yè)務(wù)調(diào)整后凈利潤率仍然可期：公司前三季度的三項費用率水平同比顯著下降5.9個百分點至29.0%，隨著金融服務(wù)業(yè)務(wù)觃模的擴張，公司在銷售費用方面的投入可顯著降低，盡管毛利率有所下降，但是凈利潤率仍然保持了穩(wěn)健的水平，未來隨著業(yè)務(wù)模式調(diào)整及觃模的擴大，我們訃為凈利潤的增長仍然可以維持。
投資建議：我們預(yù)測公司2016年至2018年每股收益分別為0.57、0.66和0.73元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.3%、15.9%和16.8%，給予增持-A評級，6個月目標價為18.20元，相當二2016年至2018年31.9、27.5、25.0倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：金融機具市場終端需求持續(xù)放緩；金融機具產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)競爭壓力持續(xù)增大，影響公司盈利能力；海外市場業(yè)務(wù)拓展丌及預(yù)期。
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