>> 申萬宏源-廣電運通(002152)營業(yè)收入同比增長23%，Q2經(jīng)常性營業(yè)利潤實際增長45%！-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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歸屬股公司凈利潤達到3.56 億元，同比增長3.28%，凈利潤低于我們之前的預(yù)測的8.6%，公司主要業(yè)務(wù)受客戶采購季節(jié)性影響，主要訂單均為下半年釋放，預(yù)計下半年修正后利潤增速較為客觀。
押運業(yè)務(wù)加快發(fā)展，并表導(dǎo)致服務(wù)毛利率下滑。公司高端制造業(yè)實現(xiàn)收入11.9 億元，較上年同期增長了16.19%，占營業(yè)收入的71.09%，高端服務(wù)業(yè)實現(xiàn)收入4.8 億元，較上年同期增長了45.55%，占營業(yè)收入的28.91%，我們預(yù)計服務(wù)業(yè)還會持續(xù)提升占比。上半年公司整體毛利率為46.94%，同比下降5.32%，其中設(shè)備維護及服務(wù)毛利率為33.55%，同比下滑31.90%，預(yù)計下滑主要是由于押運公司并表所致。盡管合并報表毛利率下降，但是現(xiàn)金流量表Q2 的毛利率54%，母公司（設(shè)備）毛利率39%，高于去年同期現(xiàn)金流量表里毛利率的39%、20%。根據(jù)披露公司將以自有資金持續(xù)漸進式投資武裝押運公司，打造ATM 金融外包服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，8 月25 日公告再次收購4 家押運公司，充分體現(xiàn)公司的決心。
Q2 剔除投資收益后營業(yè)利潤增長45%。部分投資者擔(dān)心公司業(yè)績持續(xù)低于預(yù)期，我們認為利潤表只是暫時結(jié)果，公司上半年所得稅為7171 萬元同比去年增長60%，大幅增長主要是公司所得稅率暫按15%計算，上年同期母公司所得稅率按10%征收所致。此外營業(yè)收入為8311 萬，同比下滑12%。真正經(jīng)常性的（剔除增值稅退稅、所得稅和投資收益后）的營業(yè)利潤增長27%。公司服務(wù)業(yè)務(wù)較為樂觀，營業(yè)利潤（合并報表減去母公司）同比增長63%，2016 年Q2 剔除投資收益后營業(yè)利潤增長45%，考慮到退稅、所得稅后，Q3 大概率好于預(yù)期。
費用控制體現(xiàn)公司掌控力加強。公司上半年銷售費用同比增長僅為6.9%，為近10 年來最低?，F(xiàn)金流方面5578 萬減值。存貨自2011 年至今首次同比下降，推測來自公司機具發(fā)售至客戶。預(yù)收賬款累積達到12.8 億元，一旦確認將顯著影響公司業(yè)績。現(xiàn)金流量表中員工工資增長40%，利潤表沒體現(xiàn)，值得投資者注意。
維持買入評級和盈利預(yù)測。預(yù)計2016-2018 年收入分別為53.0、70.6 和86.8 億元，凈利潤分別為10.2、12.2 和15.7 億元，每股收益為0.63、0.76 和0.97 元。對應(yīng)2017 年為20 倍。
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