>> 申萬宏源-廣電運通(002152)游刃有余應(yīng)對“毒丸”體現(xiàn)投資智慧-160606
| 上傳日期： |
2016/6/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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廣電運通持有神州數(shù)碼達到10%，已經(jīng)超過第一大股東和一致行動人持股，這是與傳統(tǒng)謹慎行為極不相稱的資本運作。神州控股啟動“毒丸”計劃。由于神州控股剝離分銷業(yè)務(wù)（2014 年收入451 億元），聚焦智慧城市、信息服務(wù)、供應(yīng)鏈管理、金融服務(wù)等輕資產(chǎn)IT 業(yè)務(wù)。突然收購物業(yè)與戰(zhàn)略不符，推測其為意圖稀釋廣電運通持股權(quán)的“毒丸計劃”。
有利因素1：“毒丸計劃”的幅度有限，受限于15%比。根據(jù)6 月1 日公告，若方案獲得聯(lián)交所批準、未出現(xiàn)重大不利變動，配股后增加股數(shù)為1.50 億（1.4994），占方案完成后股份數(shù)12.01%,占稀釋前股份13.6%。根據(jù)2015 年5 月29 日股東大會表決結(jié)果，“通過授予董事會一般及無條件授權(quán)發(fā)行新股，....，不超過本決議案通過當(dāng)日已發(fā)行股份15%，...”。
目前稀釋比例已接近上述上限?！岸就栌媱潯笔欠穹顷P(guān)聯(lián)交易、是否能如期實行有待商榷。
有媒體報道物業(yè)賣方為黃少康。黃少康為聯(lián)想控股股東。神州控股（原神州數(shù)碼）是聯(lián)想控股下屬子公司。該配股收購是否無關(guān)聯(lián)性尚待考證。有利因素2：6 月30 日時間窗口、額外增持可能使廣電運通游刃有余。現(xiàn)有大股東廣電運通可能通過申訴、拖延等拖延方案至7 月后，并在之后通過董事會否決提案。廣電運通意在低價收購資產(chǎn)力求合作，即使“毒丸計劃”奏效仍然進退自如。若神州控股股價上行，廣電運通已9.75%持股（考慮到配股攤薄）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到資本市場認可。若神州控股股價低迷，若神州控股維持5 港元/股，12 億元可投資額度對應(yīng)2.8 億股，即22.4%比例。有利因素3：即使神州數(shù)碼增持，廣電運通潛在投資額度遠占優(yōu)。根據(jù)A 股神州數(shù)碼5 月27 日公告，追加5 億元風(fēng)險資產(chǎn)投資額度購買關(guān)聯(lián)方股票。假如神州控股由于不滿足中小股東利益而股價下跌，推測神州數(shù)碼將買入神州控股股權(quán)5 億元，預(yù)計廣電運通也將繼續(xù)增持(2 月3 日公告10 億元購買風(fēng)險資產(chǎn)后，3 月29 日第一次追加額度12 億元，不排除繼續(xù)追加可能)。其充裕流動資金保證持股權(quán)保持第一概率最高。
滬港通與“毒丸計劃”經(jīng)典案例，體現(xiàn)廣電運通投資力度和睿智。廣電運通在舉牌神州數(shù)碼、投資金融服務(wù)外包（5 月17 日收購江蘇匯通金融數(shù)據(jù)）、轉(zhuǎn)讓云南云通51%股權(quán)等，體現(xiàn)投資力度和睿智。與傳統(tǒng)保守經(jīng)營形象的較大反差，使其外延發(fā)展超預(yù)期概率大增。董事長很溫和 投資部十分狼性 很有可能大超預(yù)期
維持買入評級和盈利預(yù)測。公司5 月21 日以目前公司總股本10.8 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股送5 股。預(yù)計2016-2018 年收入為53.0、70.6 和86.8 億元，凈利潤為10.2、12.2和15.7 億元，每股收益為0.63、0.76 和0.97 元。目前對應(yīng)2017 年為22 倍。
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