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    毛利率、費(fèi)用率齊降，所得稅率變化影響凈利潤(rùn)增速近7%1）一季度公司毛利率50%，較去年同期下降4.86%；2）銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17%、8%、-0.44%；分別較去年同期下降2.73%、1.49%、0.50%。3）公司投資收益1132 萬(wàn)元，較去年同期下降近30%，主要系利率降低導(dǎo)致委托理財(cái)?shù)耐顿Y收益減少；4）所得稅費(fèi)用大幅上升，較上年同期增長(zhǎng)69%，主要是利潤(rùn)總額增加及2015 年國(guó)家布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)定工作尚未開始。公司本期企業(yè)所得稅按照15%稅率計(jì)算，上年同期按10%計(jì)算。所得稅變化對(duì)凈利潤(rùn)增速影響近7%。
    “制造+服務(wù)”戰(zhàn)略有望帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng)
    2015 年明確了“高端服務(wù)+高端制造”的發(fā)展戰(zhàn)略，在現(xiàn)有包括ATM 機(jī)、VTM 機(jī)及AFC 設(shè)備的基礎(chǔ)之上，未來(lái)著重發(fā)展自主設(shè)備維保服務(wù)、金融外包服務(wù)、金融武裝押運(yùn)三大服務(wù)業(yè)務(wù)。2015 年服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，2016年有望延續(xù)該增長(zhǎng)勢(shì)頭。
    16-18 年業(yè)績(jī)分別為1.10 元/股、1.16 元/股、1.43 元/股主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，投資神州數(shù)碼亦有望帶來(lái)較豐厚投資收益。預(yù)測(cè)2016 年-2018 年業(yè)績(jī)分別為1.10 元/股、1.16 元/股及1.43 元/股。公司當(dāng)前估值較低，具有一定的安全邊際。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    制造業(yè)務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率持續(xù)下降；服務(wù)業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；股權(quán)投資可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)。