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大力推進(jìn)裝配式建筑和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，中線來(lái)看國(guó)內(nèi)石膏板需求仍有較大增長(zhǎng)空間。
    公司可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力造就優(yōu)質(zhì)行業(yè)格局：石膏板行業(yè)目前呈現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)的行業(yè)格局，體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是集中度較高，居于前8 位公司的合計(jì)市場(chǎng)占有率86%，二是公司市占率領(lǐng)先，泰山與龍牌占有率合計(jì)58%。高集中度背后是突出的可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，主要體現(xiàn)是“低成本”：區(qū)位優(yōu)勢(shì)，獨(dú)占脫硫石膏資源；技術(shù)領(lǐng)先，管理優(yōu)秀，生產(chǎn)效率持續(xù)提升，單耗降低；產(chǎn)業(yè)鏈延伸，配套上游護(hù)面紙（原材料成本占比最高，約40%）。在可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力支撐下，公司的市場(chǎng)份額具備持續(xù)提升的空間。
    值得重視的兩個(gè)變化和一個(gè)事實(shí)：站在目前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為有兩個(gè)變化值得重視：一是公司2016 年完成收購(gòu)泰山石膏剩余股權(quán)，混合所有制進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力和增長(zhǎng)潛力；二是環(huán)保政策趨嚴(yán)將加速小產(chǎn)能出局；同時(shí)過(guò)去幾年公司業(yè)績(jī)受非經(jīng)常性損益（美國(guó)訴訟費(fèi)用）影響，同時(shí)營(yíng)業(yè)稅金及附加增加（退稅優(yōu)惠政策調(diào)整、會(huì)計(jì)科目調(diào)整），短期對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴绊憽?br>    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)；石膏板行業(yè)需求仍有較大增長(zhǎng)空間，受益于裝配式建筑和消費(fèi)升級(jí)，石膏板滲透率將繼續(xù)提升；行業(yè)高度集中格局，公司在行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)份額接近60%；高份額背后是公司突出的“低成本”競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)將繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，份額有望繼續(xù)提升；完成收購(gòu)泰山石膏剩余股權(quán)（混改）進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力，環(huán)保力度加大將加速小企業(yè)出局，給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)保障；公司是穩(wěn)定增長(zhǎng)投資品種。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.98、1.16、1.45元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅下滑、原材料價(jià)格大幅上漲、美國(guó)訴訟影響擴(kuò)大