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    我們認(rèn)為隨著去年開始的煤炭形勢(shì)好轉(zhuǎn)，煤炭企業(yè)固定資產(chǎn)投入增加，公司煤機(jī)訂單同比大幅增長(zhǎng)。王坡煤礦年產(chǎn)約300萬噸無煙煤，受益煤價(jià)上漲，預(yù)計(jì)盈利大幅提升。 
    營(yíng)業(yè)收入近兩個(gè)季度持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)進(jìn)入上升通道。2016年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.39億元，同比增長(zhǎng)24.28%，歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比增長(zhǎng)8.37%，為近9個(gè)季度首次轉(zhuǎn)正。2017年第一季度，實(shí)現(xiàn)收入20.3億元，同比增長(zhǎng)約12%。我們預(yù)計(jì)公司二季度、全年業(yè)績(jī)有望較快增長(zhǎng)。同時(shí)公司應(yīng)收賬款2016年基本趨于穩(wěn)定，2017年1季度開始出現(xiàn)下降，經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)向好。  
    我們認(rèn)為公司2017年煤機(jī)業(yè)務(wù)將發(fā)力，王坡煤礦直接受益煤價(jià)穩(wěn)定高位，業(yè)績(jī)將重回較快增長(zhǎng)通道。同時(shí)公司營(yíng)收賬款持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)狀況有望持續(xù)改善。 
    今年供暖結(jié)束后煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定，有助于煤機(jī)行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性。今年供暖結(jié)束后煤炭?jī)r(jià)格基本保持穩(wěn)定，同時(shí)煤炭產(chǎn)銷維持較為平穩(wěn)的狀態(tài)。 
    煤機(jī)行業(yè)綜合龍頭，2017年煤機(jī)業(yè)務(wù)將發(fā)力。天地科技占據(jù)煤機(jī)行業(yè)龍頭位置，產(chǎn)品覆蓋煤礦開采全領(lǐng)域，掘進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)、刮板機(jī)、電液控制等產(chǎn)品均位居行業(yè)前列。公司在成套化、智能化具有優(yōu)勢(shì)，受益煤機(jī)行業(yè)回暖，2017年煤機(jī)業(yè)務(wù)將發(fā)力。 
    煤粉鍋爐推廣有望提速，受益環(huán)保主題。公司高度重視推進(jìn)煤炭高效清潔利用等節(jié)能技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，在高效煤粉工業(yè)鍋爐項(xiàng)目的研發(fā)、生產(chǎn)及推廣上取得了一定成績(jī)，尤其是其煤粉鍋爐在山東濟(jì)南市政供暖項(xiàng)目上得到很高的社會(huì)認(rèn)可和成功。隨著煤粉制備廠及煤粉運(yùn)輸?shù)认嚓P(guān)配套產(chǎn)業(yè)的不斷完善，以及國(guó)家環(huán)保壓力的增強(qiáng)，煤粉鍋爐前景向好，有望成為公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來可能受益央企改革。公司隸屬中煤科工集團(tuán)，集團(tuán)正從"產(chǎn)煤"向"用煤"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保和新能源板塊。  
    2014年集團(tuán)將北京華宇、重慶院和西安院資產(chǎn)注入公司。作為集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)，集團(tuán)承諾未來五年內(nèi)逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入公司，煤科院公司和上海煤科的收購(gòu)是集團(tuán)切實(shí)履行承諾的表現(xiàn)。未來中煤科工集團(tuán)資本運(yùn)作不排除持續(xù)推進(jìn)。 
    預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.32元/0.41元/0.46元，PE為14/11/10倍。公司估值在煤機(jī)行業(yè)中具備優(yōu)勢(shì)，未來有望受益于央企改革。維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤機(jī)行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性低于預(yù)期，央企改革力度低于預(yù)期，煤粉鍋爐推廣程度低于預(yù)期。