>> 廣發(fā)證券-方大特鋼（600507）長材為主提供彈性、成本管控能力強(qiáng)，三大特鋼產(chǎn)品龍頭增強(qiáng)盈利-170614
| 上傳日期： |
2017/6/15 |
大?。?/td>
| 2179KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
特鋼領(lǐng)域，公司具備年產(chǎn)彈簧扁鋼100 萬噸、汽車板簧13.5 萬噸、穩(wěn)定桿40 萬件、扭桿20 萬件的綜合生產(chǎn)能力。公司一方面堅持“差異化”為核心的競爭戰(zhàn)略，不斷提升整體競爭力；另一方面致力上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，擁有完整的“冶煉→軋制彈扁→板簧”產(chǎn)業(yè)鏈。
股權(quán)結(jié)構(gòu)：前身為長力股份，2003 年上市后控股股東為板簧公司，實際控制人為江西省國資委。2009 年9 月，遼寧方大集團(tuán)通過產(chǎn)權(quán)交易方式受讓南昌鋼鐵57.97%的國有股權(quán)。2009 年12 月公司更名為方大特鋼，公司正式從國有企業(yè)轉(zhuǎn)為民營企業(yè)；2017 年一季度，公司第一大股東為江西方大鋼鐵集團(tuán)、實際控制人為方威。國有轉(zhuǎn)民營后，公司盈利持續(xù)增強(qiáng)，且優(yōu)于行業(yè)平均。
二、普鋼：區(qū)位及成本優(yōu)勢助盈利增長，供給側(cè)改革利好龍頭鋼企
需求：江西省為少有的螺紋鋼凈消費(fèi)省，且基建和地產(chǎn)投資增速高于全國平均，江西區(qū)域需求增速將高于全國平均。2015 年江西省城鎮(zhèn)化率僅51.62%，低于全國平均4.48%，在31 個省、市、自治區(qū)中排名第十九，未來鋼材需求可持續(xù)性較強(qiáng)。
供給：公司螺紋鋼江西省市占率60%，競爭有序；省外臨近可比鋼企高運(yùn)費(fèi)削弱可比公司成本優(yōu)勢。
受益于原燃料成本、人工成本、制造費(fèi)用的有效控制及區(qū)位優(yōu)勢，2010-2015年公司螺紋鋼毛利率保持在9%-10%，高于行業(yè)平均（6.30%）及主要競爭對手。2016 年，公司螺紋鋼毛利率達(dá)到16.77%，高于行業(yè)平均（10.90%）。長材為公司的主要鋼材品種，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，尤其是“地條鋼”的徹底出清將助力公司擴(kuò)大產(chǎn)品市占率、提升議價能力與市場影響力。
三、特鋼：彈扁、板簧、易切削鋼領(lǐng)域龍頭，創(chuàng)新與升級迎市場需求
在國內(nèi)市場上，2015 年公司彈簧扁鋼、汽車板簧、易切削鋼市場占有率分別為51.21%、20%以上和45.33%左右，穩(wěn)居國內(nèi)市場占有率第一。公司堅持以“差異化”戰(zhàn)略為核心，不斷地進(jìn)行技術(shù)升級和新產(chǎn)品研發(fā)，提升自身產(chǎn)品附加值。此外，公司致力于整合“彈扁—板簧”上下游供應(yīng)鏈，全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)方式將增強(qiáng)客戶黏性，并助力公司開拓和維護(hù)客戶資源。
四、盈利預(yù)測與投資建議：螺紋鋼、線材是公司主要普鋼產(chǎn)品，2016 年銷量、營收和毛利占比分別達(dá)78%、67%和53%；公司普鋼產(chǎn)品成本管控能力強(qiáng)、區(qū)位優(yōu)勢明顯，將受益于供給側(cè)改革尤其是“地條鋼”的徹底退出；三大特鋼產(chǎn)品龍頭地位顯著、技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品升級為公司注入發(fā)展新動力，業(yè)績有望穩(wěn)定增長。預(yù)計2017-2018 年EPS 為0.69 元、0.78 元、0.87 元，對應(yīng)于2017 年6 月14日收盤價，2017-2018 年P(guān)E 為10.19X、9.02X 和8.06X；綜合考慮公司PE、PB 絕對和相對估值處于較低水平，給予“買入”評級。
五、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑；供給側(cè)改革進(jìn)程不及預(yù)期；礦石巨頭聯(lián)合減產(chǎn)保價。
|
|
