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17 年5 月單月，總體、國內(nèi)、國際數(shù)據(jù)，ASK 同比增速分別為11.63%、12.57%、10.53%；RPK 同比增速分別為14.17%、15.00%、13.23%；客座率分別為80.81%、81.36%、79.76%，同比分別提升1.80、1.72、1.90 個百分點。
    累計客座率高于近三年同期水平，平均票價有望持續(xù)同比正增長
    自1 月以來，國內(nèi)線客座率同比持續(xù)提升，1-5 月累計客座率82.47%，同比增加2.74 個百分點，絕對數(shù)值高于近三年同期水平。票價水平在2-3 季度有望持續(xù)同比正增長。17 年1-5 月累計，總體、國內(nèi)、國際數(shù)據(jù)，ASK同比增速分別為8.98%、8.62%、11.66%；RPK 同比增速分別為12.13%、12.35%、13.42%；客座率分別為82.24%、82.47%、82.09%，同比分別提升2.31、2.74、1.28 個百分點。
    油價和匯率預(yù)期趨穩(wěn)，外圍因素影響減弱
    16 年航油成本占公司營業(yè)成本的比例為24.70%，占營業(yè)收入的比例為20.73%。假設(shè)17 年布倫特原油期貨均價55美元/桶，航油價格每上漲10%，將增加營業(yè)成本約26.3 億元，對全年凈利潤影響約為35%。自15 年起，公司通過提前償還美元負(fù)債、用人民幣負(fù)債置換美元負(fù)債、采用經(jīng)營租賃的方式引進飛機等方法，降低美元負(fù)債占比。12-16 年，美元負(fù)債占總負(fù)債比例從69.5%下降至29.4%，有效控制了匯率風(fēng)險。
    國內(nèi)線收益水平有望提升，國際線供需關(guān)系改善，維持“買入”評級
    預(yù)計17-19 年，公司歸屬母公司所有者凈利潤分別為57.07 億元、67.35億元和80.03 億元，同比增速分別為12.90%、18.02%和18.82%。廣州和烏魯木齊樞紐分別在歐洲-大洋洲中轉(zhuǎn)航線和絲綢之路經(jīng)濟帶上具有地緣優(yōu)勢，北京新機場將于19 年投產(chǎn)，成為公司提升區(qū)域競爭力的重大機遇。國內(nèi)線客座率穩(wěn)步提升，期待旺季收益水平同比提升；國際線供需關(guān)系不斷改善；油價和匯率預(yù)期趨穩(wěn)，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示
    航空安全風(fēng)險；補貼收入風(fēng)險；經(jīng)濟周期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；政策變化風(fēng)險。