>> 申萬宏源-鼎龍股份(300054)打印快印行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合者,有望重塑行業(yè)新生態(tài)，積極打造半導體耗材新平臺-170616
| 上傳日期： |
2017/6/16 |
大?。?/td>
| 1434KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
硒鼓產(chǎn)品擁有珠海名圖、珠?？屏θR及深圳超俊三個差異化子品牌，在產(chǎn)能規(guī)模、品種齊全性、市場覆蓋度互補性強。顯影輥產(chǎn)業(yè)化工作進展順利，目前正處于全面提升產(chǎn)能階段，未來2-3 年時間，營收有望達到2-3 億元，利潤達到4000 萬元。
彩粉、芯片雙核心產(chǎn)品為公司構(gòu)筑護城河，彩粉、硒鼓有望持續(xù)高增長。前幾年由于佛來斯通為搶占市場份額降價導致彩粉價格從20 萬/噸跌倒最低的12 萬/噸，鼎龍收購佛來斯通之后成為國內(nèi)唯一兼容彩粉供應商，價格有望觸底反彈。深圳超俊、珠海名圖、科力萊將進一步加大對鼎龍彩粉的需求，目前彩粉自用比例只有約30%，未來提升空間巨大。公司通過收購旗捷進入硒鼓芯片領域，旗捷在所在行業(yè)市占率已經(jīng)超過20%，業(yè)內(nèi)排名第二，未來將以旗捷作為芯片研發(fā)的唯一平臺，可以保證硒鼓的安全。另外，鼎龍也將以此進入集成電路產(chǎn)業(yè)，涉足細分領域的芯片設計，布局新的芯片項目。
公司CMP 拋光墊已經(jīng)實現(xiàn)試生產(chǎn)，產(chǎn)品指標符合公司預期，有望打破海外壟斷，順應集成電路國產(chǎn)化趨勢，未來潛力巨大。CMP 產(chǎn)品已經(jīng)全面、系統(tǒng)地開展產(chǎn)品介紹及客戶驗證評價工作。目前，客戶評價結(jié)果已反饋至公司，驗證數(shù)據(jù)符合預期。公司也啟動了CMP項目測試評價中心建設，并已于今年4 月份開始調(diào)試并投入使用。 CMP 主要是被陶氏壟斷，全球市占率超過85%。公司產(chǎn)品投產(chǎn)有望打破壟斷，成功切入半導體領域。中國武漢新芯240 億美元投資建設30 萬片/月存儲器芯片廠，鼎龍有望受益于本地企業(yè)發(fā)展，成為其第一批供應商，戰(zhàn)略意義重大。
打造圖文快印行業(yè)O2O 模式，有望重塑行業(yè)生態(tài)：公司參股的世紀開元，立志打造“互聯(lián)網(wǎng)+中心工廠”主要模式，世紀開元在官方平臺及第三方平臺為客戶提供包括圖文快印在內(nèi)的產(chǎn)品視覺個性定制服務，定位于影像類產(chǎn)品市場及在線數(shù)字快印服務的快印公司。目前國內(nèi)印刷行業(yè)規(guī)模達萬億，圖文快印作為其中的子行業(yè)規(guī)模也有千億級別。目前我國圖文快印行業(yè)特點是小而散，低質(zhì)低價競爭激烈，對比發(fā)達國家規(guī)?；?、品牌集中的運營模式，我國快印市場結(jié)構(gòu)有待改善，隨著整個文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來具有個性設計、標準化生產(chǎn)能力的品牌快印企業(yè)將脫穎而出。
盈利預測及投資評級：公司作為打印復印耗材產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，主業(yè)穩(wěn)定增長，通過CMP項目及芯片切入半導體領域，維持增持評級，由于CMP 拋光墊項目進展晚于之前預期，下調(diào)盈利預測。預計2017-2019 年EPS 為0.39、0.53、071 元（調(diào)整前為0.46、0.60、0.73 元），當前股價對應16-18 年PE 為27X、20X、15X。
風險提示：1）原材料價格波動的風險；2）CMP 項目進展不及預期；3）圖文快印市場整合不及預期。
|
|
