>> 民生證券-海利得(002206)點評報告-股權激勵凝聚人心,高增速目標彰顯信心-170619
| 上傳日期： |
2017/6/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范勁松，楊林 |
| 下載權限： |
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股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行公司A 股普通股。
二、分析與判斷
高考核標準彰顯公司信心，廣覆蓋面凝聚人心確保業(yè)績高增長
首次授予股票期權的三個行權期的行權條件為以2016 年凈利潤為基數，2017/2018/2019 年凈利潤增長不低于25%/50%/100%（即3.2、3.8、5.1 億元），對應2016-2019 年凈利潤復合增速需高達25%。高考核標準彰顯了公司管理層對未來良好發(fā)展極具信心。本次激勵對象共263 人，涵蓋大部分高管及關鍵技術、管理、業(yè)務人員，較廣的覆蓋面有利于凝聚人心，確保業(yè)績高增長。
簾子布：客戶市場逐步打開帶來業(yè)績確定性增長
公司目前擁有簾子布產能3 萬噸，近幾年開工率逐步上行推漲毛利率。預計2018年三季度、2019 年將分別新增1.5 萬噸產能。目前米其林已為公司開放全球市場，韓泰預計將開放韓國市場。隨著認證客戶市場逐步打開，產能擴張下簾子布有望迎來充分放量，為公司業(yè)績帶來確定性增長點。
滌綸工業(yè)長絲：高毛利車用絲占比逐步提高
公司擁有滌綸工業(yè)絲產能19 萬噸（HMLS /高模低收縮絲5.6 萬噸、安全帶絲4 萬噸、安全氣囊絲3.25 萬噸、其它非車用絲6.15 萬噸），預計2018 年將達23 萬噸（2017年底、2018 年分別投產2 萬噸HMLS）。2016 年投產的2 萬噸安全帶絲及氣囊絲已處于下游認證階段，預計2017 年安全帶絲、氣囊絲銷量將有較大幅度的增量。
石塑地板：積極開拓國內市場有望業(yè)績高增長
公司已經擁有約500 萬平米/年的石塑地板產能，在建800 萬平米未來2 年預計將逐步建成，2020 年遠期產能將達到2000 萬平米。2016 年的石塑地板客戶結構以歐美為主，主要替代對象為復合地板。2017 年公司已著手成立國內銷售團隊，大力開拓國內市場，隨著國內石塑地板滲透率提升，有望提供新的業(yè)績增長點。
三、盈利預測與投資建議
我們認為公司股權激勵計劃彰顯了公司對業(yè)績保持高增長信心充足，同時另一方面7.16 元/股的行權價格高于現價7.14 元，也為公司股價提供了一定安全邊際，同時我們看好公司三大主業(yè)陸續(xù)放量提振業(yè)績。我們預計公司2017-2019 年凈利潤分別為3.4 億元、4.5 億元和5.8 億元，對應PE 分別為26X、19X 和15X。維持“強烈推薦”的評級。
四、風險提示：
產品銷售情況不及預期的風險；擴產項目進展不及預期的風險。
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