>> 中泰證券-科士達(dá)（002518）電源設(shè)備：推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，促進(jìn)公司三大業(yè)務(wù)繼續(xù)提升-170620
| 上傳日期： |
2017/6/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫 |
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業(yè)績考核目標(biāo)為，以2016 年凈利為基數(shù)2017-2019 年業(yè)績底線為3.55/4.29/5.18 億元，相當(dāng)于年均約20%得增速，此外公司還對(duì)授予對(duì)象設(shè)置了嚴(yán)密的個(gè)人考核體系，從業(yè)績到績效全面考核。本次股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用合計(jì)3187.63 萬，其中2017 年攤銷1280.7 萬。
公司2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.50 億元，同比增長14.67%，歸母凈利潤2.96億元，同比上升26.75%。凈利潤穩(wěn)健增長主要系2016 年公司光伏發(fā)電及充電樁業(yè)務(wù)受益光伏行業(yè)搶裝與充電樁市場(chǎng)擴(kuò)容，業(yè)績顯著提升；同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，毛利率較高的中大功率UPS、精密空調(diào)等產(chǎn)品收入提升明顯。
UPS 產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，努力打造IDC 一體化解決方案商：公司UPS 性價(jià)比突出，在國內(nèi)位居領(lǐng)先梯隊(duì)。公司相關(guān)產(chǎn)品2016 年成功入圍工行、農(nóng)行等大客戶目錄選型，保持金融、通訊、政府、電力等重點(diǎn)目標(biāo)行業(yè)份額穩(wěn)定增長。公司目前正積極轉(zhuǎn)型IDC 方案解決商，并以高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)成功入圍常州百度數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)數(shù)據(jù)中心等多個(gè)數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目。此外公司明確海外營銷體系的構(gòu)建思路，并在南非、巴基斯坦、澳大利亞、印度、泰國建立了分支機(jī)構(gòu)，拓展海外市場(chǎng)。
充電樁市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)不變，直流樁需求望提升：今年能源局全年目標(biāo)建設(shè)充電樁90 萬（公共10 萬，專用80 萬），國網(wǎng)計(jì)劃建設(shè)充電樁2.9 萬（同比30%增速）等規(guī)劃繼續(xù)提升全年充電樁市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)充電樁聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截至2017 年5 月，聯(lián)盟內(nèi)單位上報(bào)社會(huì)公共類充電樁累計(jì)約16.7 萬臺(tái)，其中直流充電樁4.1 萬臺(tái)、交直流一體充電樁6.6 萬臺(tái)。月度來看，5 月新增公共類充電樁5753 臺(tái)，環(huán)比增長3.57%，繼續(xù)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)。公司充電模塊業(yè)務(wù)2016年毛利率43%，在手訂單充沛望保障2017 年收入快速增長，同時(shí)公司“充電-運(yùn)維-數(shù)據(jù)-資源共享-服務(wù)”的產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步構(gòu)建完善，充電樁市場(chǎng)的加速發(fā)展，公司望直接受益。
光伏布局進(jìn)入收獲期，公司計(jì)劃圍繞主業(yè)積極外延布局：2016 年公司重點(diǎn)開發(fā)了1500V 光伏逆變器，其中1.25MW 集中式光伏逆變器，整機(jī)最高效率99%，單瓦成本下降20%，電站系統(tǒng)發(fā)電量可提升1.5%，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。此外公司開始嘗試光伏電站的建設(shè)與運(yùn)營，與安徽省金寨縣政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，擬在金寨縣內(nèi)分階段建設(shè)300MW 光伏電站。在外延方面，公司以自有資金1 億元參與設(shè)立峰林一號(hào)基金，正積極尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
投資建議：我們積極看好公司在大功率、高毛利UPS 與精密空調(diào)業(yè)務(wù)上的持續(xù)發(fā)展，并預(yù)計(jì)受益2017 年充電樁市場(chǎng)利好，光伏嘗試進(jìn)入電站投資領(lǐng)域也會(huì)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)，此次股權(quán)激勵(lì)同步促進(jìn)公司業(yè)績延續(xù)上升。根據(jù)目前經(jīng)營形式，新能源車行業(yè)月度數(shù)據(jù)，結(jié)合權(quán)益分配導(dǎo)致股本變動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2017-2019EPS 分別為0.64、0.80、0.98 元；維持買入的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位19.0 元（除權(quán)后）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：IDC 業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、充電樁行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期
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